A2A - Analisi Fondamentale

Sintesi - Guidance 2024 ulteriormente aumentata, solidi obiettivi da BP.

Risultati 3Q24. A2A ha riportato un altro set di risultati solidi per il 3Q24, leggermente al di sopra delle nostre aspettative, grazie principalmente a margini molto robusti nel segmento dell'energia idroelettrica (maggiore produzione, prezzi di vendita dell'elettricità medi più alti) e a margini più elevati nel segmento Market. Nel dettaglio: EBITDA ordinario a 519 milioni di euro (+8% YoY, vs. exp. 504 milioni di euro), e reddito netto ordinario a 187 milioni di euro (+29% YoY, vs. exp. 164 milioni di euro). Sul bilancio, il debito netto si è chiuso a 4,011 milioni di euro (vs. exp. 4,068 milioni di euro), stabile QoQ.

Analisi

Aggiornamento del Piano Strategico 2024-2035. A2A ha presentato l'Aggiornamento del Piano Strategico 2024-2035, che ha confermato gli obiettivi di crescita industriale a lungo termine del Gruppo annunciati nel Piano di marzo 2024. La strategia continua a basarsi sui due pilastri dell'Economia Circolare e della Transizione Energetica, combinando decarbonizzazione e competitività. L'Aggiornamento del Piano Strategico conferma il piano di investimenti di 22 miliardi di euro presentato a marzo, di cui 16 miliardi di euro per la Transizione Energetica e 6 miliardi di euro per l'Economia Circolare. A2A ha confermato i suoi ambiziosi obiettivi industriali a lungo termine per il periodo del Piano, di cui 5.7 GW in capacità rinnovabile, 3.4 miliardi di euro in RAB della rete elettrica, e oltre 7 milioni di tonnellate di rifiuti trattati entro il 2035.

Target finanziari. La guidance per l'EBITDA 2024 è stata ulteriormente aumentata a 2.28-2.32 miliardi di euro (dai precedenti 2.18-2.22 miliardi di euro, +5%, e inizialmente a 2.00-2.02 miliardi di euro, +15%), beneficiando di un effetto macro positivo di circa 0.3 miliardi di euro (maggiore produzione idroelettrica e prezzi dell'elettricità più alti). La guidance per l'EBITDA 2025 è stata fissata a 2.17-2.20 miliardi di euro, 2026 a 2.20 miliardi di euro (confermato), 2027 a 2.4 miliardi di euro, aumentando ulteriormente a 2.6 miliardi di euro nel 2030 (confermato) e a 3.3 miliardi di euro nel 2035 (vs. prev. 3.2 miliardi di euro). Passando al risultato netto, A2A ha fornito una guidance per il reddito netto ordinario 2024 di 800-820 milioni di euro (dai precedenti 700-720 milioni di euro), 2025 a 680-700 milioni di euro, 2026 e 2027 a 700 milioni di euro, aumentando a 800 milioni di euro nel 2030 e a >1 miliardo di euro nel 2035.

Struttura del capitale e politica dei dividendi. A2A ha confermato il suo focus su una struttura del capitale equilibrata e sostenibile mirata a mantenere il profilo di credito del Gruppo a un solido livello di investimento. Il rapporto NFP/EBITDA è previsto sempre al di sotto di 2.7x, mentre il rapporto FFO/debito netto è previsto superare il 25% entro la fine del 2027. La politica dei dividendi è stata migliorata, con un CAGR sostenibile pianificato del 4% (vs. precedente 3%).

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Abbiamo affinato le nostre proiezioni al rialzo, principalmente per riflettere prezzi dell'elettricità più alti e margini leggermente più alti nel segmento Market, parzialmente compensati da margini leggermente inferiori nei segmenti Waste e Smart Infrastructures. Per quanto riguarda la valutazione, confermiamo il nostro target price di 2,40 euro per azione.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM); TP a €2.40. Il Piano Strategico aggiornato 2024-35 ha evidenziato un ulteriore miglioramento della guida 2024 e obiettivi di reddito netto ordinario a medio termine più alti, grazie a minori ammortamenti e minoranze. Sebbene non escludiamo ulteriori potenziali pressioni sulle Utilities europee nel breve termine a seguito della vittoria elettorale di Trump, confermiamo la nostra visione positiva sul titolo. Continuiamo a credere che le prospettive industriali per il settore siano solide, con opportunità di investimento interessanti, specialmente nei Networks, mentre il titolo è scambiato a valutazioni non esigenti.

Stime dei principali dati finanziari