Italian Exhibition Group

Presentato il nuovo Piano Strategico 2025-2030. Mercoledì, il top management di IEG ha presentato un aggiornamento del Piano Strategico del gruppo, estendendo gli obiettivi finanziari al 2030. Grazie all’espansione nel mercato domestico – anche tramite investimenti nei quartieri fieristici di Vicenza e Rimini – e alle prospettive attrattive della strategia di internazionalizzazione, IEG conferma la propria ambizione di diventare un leader internazionale. Il piano mira a rafforzare i brand leader già presenti nel portafoglio, sviluppando eventi di seconda fascia e cogliendo opportunità di acquisizioni selettive per accelerare la crescita (il piano prevede il lancio di almeno una nuova fiera ogni anno). All’estero, nei Paesi in cui il Gruppo è già presente, come Brasile ed Emirati, la società intende acquistare e lanciare nuove fiere per consolidare la presenza locale, mentre nei mercati strategici emergenti, come Turchia e India, l’ingresso avverrà tramite M&A selettive.

Analisi

Focus su eventi organizzati e crescita organica. Il piano prevede per il 2025-30 una crescita dei ricavi con CAGR di oltre ~7% (ricavi 2030 in aumento di ~Eu100mn rispetto ai livelli 2025, a Eu360-365mn), generata interamente in modo organico, con M&A come potenziale upside rispetto agli obiettivi del gruppo. Gli Organised Events dovrebbero aumentare con un CAGR dell’8% (dal 63% al 65% dei ricavi totali), mentre i servizi sono visti in aumento con un CAGR del 6%, con il loro contributo ai ricavi complessivi che rimane sostanzialmente stabile al 24-25%.

Per quanto riguarda l’EBITDA, la crescita di oltre Eu30mn tra il 2025 e il 2030 è anch’essa prevalentemente trainata dagli Organised Events (quasi l’80% della crescita) e include un incremento di Eu16mn dei costi strutturali (personale, ecc.). Grazie a queste dinamiche, il management si attende che il margine EBITDA passi da circa 27% nel 2025 (e anche nel 2026) a 28-29%, un livello best-in-class all’interno dell’industria fieristica. Il piano di investimenti da Eu210mn – includendo la maggior parte dell’espansione dei due quartieri fieristici e circa Eu50mn di maintenance CapEx – non porterà il rapporto debito netto/EBITDA oltre il livello 2025 di 1,3x ed è atteso lasciare la società cash positive nel 2030, anche dopo il pagamento di circa Eu30-35mn di dividendi cumulati (dividendo minimo pari al 20% dell’utile netto).

Guidance FY26 positiva. Insieme agli obiettivi 2030, il management ha anche fornito la guidance per FY26, con ricavi visti a Eu290-295mn, adjusted EBITDA a Eu77-80mn, un margine EBITDA del 27% e la NFP a Eu70-77mn.

Variazione nelle stime

Modifica delle stime e target price. Abbiamo aggiornato il nostro modello per incorporare un momentum del top-line più forte del previsto per l’intero business, controbilanciato da costi del personale leggermente più elevati, con un impatto sostanzialmente neutro sull’EPS. In termini di cash flow, abbiamo incorporato maintenance CapEx più elevati, ma nonostante ciò stimiamo una cash conversion media del 67%. Abbiamo inoltre alzato il nostro target da Eu11,50 a Eu12,50 come conseguenza del roll-over del DCF (si prega di notare che il nostro TP incorpora uno sconto del 15% rispetto al FV che riflette la bassa liquidità del titolo).

La view degli analisti

OUTPERFORM confermato, TP Eu12,50 (da Eu11,50). La guidance FY26 molto solida e gli obiettivi 2030 confermano il momentum positivo del business degli eventi e la fiducia del management nel conseguire tassi di crescita superiori al mercato. Inoltre, la consueta prudenza del management e la struttura finanziaria molto solida del gruppo lasciano spazio, a nostro avviso, a potenziale upside. A 6,6x EV/EBIT per il 2026-2027E, la valutazione resta interessante (il multiplo era 9,0x prima del Covid).