Ferragamo - Nuove previsioni sui margini 2026

Fatto

Mercoledì sera Salvatore Ferragamo ha pubblicato i dati dell'esercizio 2025.

Ricordiamo che i ricavi erano già stati pubblicati il 27 gennaio.

Grazie a un gross margin del 68,5% e a OpEx in riduzione del 10,9% su base annua, l’EBIT adj. del secondo semestre 2025 si è attestato a 27,2 milioni di euro, molto sopra la nostra stima (1 mn) e a quella del consenso (10 mn).

A fine 2025, il gruppo presentava 143,9 milioni di cassa netta, dopo un FCF 2025 negativo per 59 milioni, ma con un significativo miglioramento nel secondo semestre.

Effetto

Confermiamo le nostre previsioni sui ricavi 2026/2027.

In termini di gross profit, ora stimiamo un margine del 69,5% (da 69%) nel 2026, mentre assumiamo OpEx pari a 650 mn, in crescita dell’1,5% su base annua (su base adjusted).

Nel complesso, prevediamo un EBIT di 37,3 milioni nel 2026 e di 56,9 milioni nel 2027, migliorando sensibilmente la nostra stima per il 2026, ma lasciando quasi invariata quella sul 2027 (+0,8%).

Le azioni intraprese dal management hanno contribuito a un’accelerazione dei ricavi DTC, insieme a una significativa ottimizzazione dei costi ed efficienze operative.

Apprezziamo i risultati ma, per il momento, confermiamo la nostra view NEUTRAL, poiché riteniamo che il processo di turnaround sia solo all’inizio, le condizioni di mercato attuali rimangano relativamente poco favorevoli e i multipli di mercato incorporino già il miglioramento evidenziato nei risultati 2025.