EL.EN. - Risultati in chiaroscuro

Fatto

ELN ha riportato risultati in chiaroscuro, infatti se da un lato la performance del business industriale è stata inferiore alle nostre attese (medicale leggermente meglio), dall’altro la generazione di cassa è stata superiore alle nostre aspettative. Nello specifico:

Fatturato di Eu144.4mn, in aumento dell’1.8% YoY e c.2% sotto le nostre attese. La differenza rispetto alle nostre stime è imputabile interamente al business industriale, risultato in calo del 2.7% YoY mentre noi ci aspettavamo una crescita del 6.1% grazie ad una comparison piuttosto facile vista la debolezza registrata lo scorso anno soprattutto per la fine degli incentivi industria 4.0 e il ritardo nell’implementazione degli incentivi transizione 5.0. Al contrario, il business medicale è cresciuto del 3.4% YoY (0.4% meglio delle attese) grazie soprattutto ai prodotti per applicazioni anti-aging e al segmento dell’urologia.

Gross margin: sostanzialmente in linea con le attese e stabile YoY al 43.8%.

EBITDA di Eu20.5mn vs Eu24.6mn in parte per il risultato sotto le nostre attese del business industriale e in parte per una base di partenza leggermente inferiore nel 2Q24 rispetto alla nostra stima (avevamo stimato il 2Q24 sottraendo al dato consolidato il contributo stimato delle attività cinesi).

EBIT a Eu15.4mn, in calo rispetto ai Eu26.3 dello scorso anno. Va però considerato che il risultato dello scorso anno godeva di un provento non ricorrente di c.Eu5mn e rilascio di riserve per circa Eu1.5mn; pertanto, al netto di questi elementi la differenza sarebbe notevolmente inferiore.

Infine, il lato positivo della release a nostro avviso rimane la buona generazione di cassa, con una posizione di cassa netta a fine giugno pari a c.Eu90mn, ben al di sopra della nostra stima di Eu78mn nonostante Eu6mn di investimenti finanziari, al netto dei quali la cassa sarebbe stata quindi positiva per circa Eu96mn.

Effetto

L’outlook per la parte rimanente dell’anno rimane positivo grazie ad un portafoglio ordini che rimane solido. Il management conferma l’obiettivo di una crescita del fatturato rispetto al 2024. In assenza di eventi esterni sfavorevoli, El.En. punta inoltre a conseguire un miglioramento del risultato operativo (nostra stima Eu80.5mn vs Eu78.3mn del 2024). Le nostre stime operative per l’anno sembrano consistent con la view del management, con qualche fine-tuning verosimilmente necessario per riflettere elementi non-cash come le differenze cambi negative.