Fatto
Nel quarto trimestre del 2025, i ricavi di Ferragamo si sono attestati a 281,9 milioni di euro, in calo del 3,2% su base annua (-2,0% a cambi costanti, cioè escludendo l’effetto delle variazioni valutarie) e superiori del 2,2% rispetto alle nostre stime. Il risultato è stato trainato soprattutto dal canale Direct to Consumer (DTC, vendite dirette al consumatore finale), dove i ricavi netti sono stati più alti del 3,4% rispetto alle nostre previsioni e in crescita dello 0,6% su base annua (+6,3% a cambi costanti).
Il management ha indicato che nel 2026 il business wholesale (vendite all’ingrosso) resterà complesso, mentre l’attenzione sarà concentrata sul mantenimento dell’attuale slancio del canale DTC.
Effetto
Confermiamo le nostre previsioni di ricavi per il 2026 e il 2027, ma con un mix differente, aumentando il peso dei ricavi DTC e riducendo quelli wholesale.
Pur ipotizzando un andamento positivo del DTC, rimaniamo cauti sul margine lordo, che stimiamo ora al 69,0% nell’esercizio 2026, a causa di un impatto negativo atteso dai cambi e dal riordino delle scorte. Nel complesso, prevediamo un EBIT adjusted pari a 2,5 milioni di euro nell’esercizio 2025 e a 22,9 milioni di euro nel 2026. Le nostre stime risultano inferiori al consenso di mercato in termini di margini.
Giudizio NEUTRAL confermato; target price rivisto da 6,5 euro a 6,6 euro. Le iniziative intraprese dal management sono state premiate da un’ulteriore e incoraggiante accelerazione dei ricavi DTC, nonostante una base di confronto più impegnativa.
Per il momento confermiamo la nostra valutazione NEUTRAL, ritenendo che gli attuali multipli di mercato possano incorporare aspettative eccessivamente ottimistiche di una piena ripresa nel breve termine, soprattutto considerando che la società deve ancora nominare un nuovo Ceo e un nuovo Cfo.
La lieve revisione del target price riflette un valore fondamentale invariato, pari a 5,9 euro, e una probabilità del 10% attribuita a uno scenario speculativo, valutato 12,3 euro, in aumento rispetto ai precedenti 12,2 euro.
Salvatore Ferragamo
