Amplifon - Demant acquisisce KIND Group, si rafforza in Germania

Fatto

Demant ha annunciato l’acquisizione di KIND Group, uno dei principali retailer mondiali di apparecchi acustici, per un corrispettivo di €700mn, su base cash- and debt-free.

L’operazione, la più grande nella storia del gruppo, porterà il numero totale di cliniche a oltre 4.500 a livello globale.

L’acquisizione rafforza la strategia di espansione internazionale di Demant, con particolare attenzione al mercato tedesco, dove KIND gestisce circa 600 cliniche.

L’accordo include anche circa 30 cliniche in Svizzera, oltre ad alcune in Austria, Lussemburgo e Singapore. Nel 2026, KIND dovrebbe generare ricavi per circa €300mn con una crescita organica attesa in linea con il mercato globale (4-6% annuo).

Il margine EBIT previsto sarà nella fascia mid-teens.

Le sinergie, sia di ricavo sia di costo, saranno pienamente realizzate entro fine 2027, con effetto pieno dal 2028. L’acquisizione sarà finanziata interamente tramite debito, con un effetto temporaneo sulla leva attesa salire a circa 3.5x, sopra il target di lungo periodo (2.0-2,.5x) con l’obiettivo di riportarla nel range target entro 18-24 mesi. Sospeso il programma di buy-back. La guidance 2025 resta invariata, in attesa del closing previsto per H2 2025, subordinato alle approvazioni regolatorie.

Effetto

A marzo, Amplifon ha acquisito da KIND oltre 120 punti vendita in Polonia (ricavi annui ~€10M), raddoppiando la propria presenza nel Paese e superando i 230 negozi. L’acquisizione finale da parte di Demant segue quindi una precedente riorganizzazione del perimetro di KIND.

Sul FY26E, i multipli pagati da Demant per KIND risultano pari a 2,2x EV/Sales, circa 9x EV/EBITDA (assumendo un margine del 20-25%) e 16x EV/EBIT, in linea con le valutazioni di un pure retailer come Amplifon. In Germania (che pesa per circa il 10% sul fatturato di gruppo di Amplifon), stimiamo che Amplifon abbia oltre 600 negozi, inclusi 58 acquisiti nel 2024.

Prima dell’operazione, il mercato tedesco era sostanzialmente equamente distribuito tra Amplifon (~600 negozi), KIND (~600), Geers/Sonova (~550) e Audika/Demant (319, inclusi i 77 acquisiti da Ohrwerk nel 1Q25).

In questo contesto, per ragioni antitrust, Demant era il candidato più compatibile per rilevare KIND. L’operazione porta al gruppo un brand nazionale solido, con forte reputazione per qualità e prossimità al cliente, rendendolo il primo operatore in Germania con oltre 900 punti vendita.

L’integrazione con le tecnologie Oticon/Bernafon potrà rafforzare ulteriormente l’offerta, con possibili implicazioni da valutare sul piano competitivo.