THE ITALIAN SEA GROUP - Analisi Fondamentale

Sintesi - Risultati positivi del 3° trimestre 2024. In attesa degli ordini del 4° trimestre.

Ieri TISG ha rilasciato dati finanziari chiave positivi per i primi nove mesi del 2024, leggermente al di sotto delle nostre stime (circa il 3%). I risultati sono positivi e in linea per raggiungere la guidance per l'intero anno 2024, sebbene leggermente al di sotto delle aspettative principalmente a causa della distribuzione delle attività tra il terzo e il quarto trimestre. Il focus principale rimane la finalizzazione di nuovi ordini, che secondo il management - e in linea con la stagionalità normale - dovrebbe avvenire negli ultimi mesi dell'anno o all'inizio del 2025, con almeno dieci negoziazioni nelle fasi finali e probabilmente in via di firma. Durante il terzo trimestre, l'acquisizione di nuovi ordini è stata di circa 30 milioni di euro, portando il portafoglio netto a 533 milioni di euro (648 milioni di euro nei primi nove mesi del 2023). Come citato dal CEO nel comunicato stampa: stiamo lavorando per finalizzare alcune importanti negoziazioni tra la fine del 2024 e l'inizio del 2025, il che ci darà ulteriore slancio per consolidare la guidance del 2025. Continua anche il successo delle linee semi-custom, inclusi il progetto Panorama e il progetto Admiral Quaranta.

Analisi

Crescita dei ricavi nei primi nove mesi con ulteriore espansione dei margini. I ricavi si sono attestati a 292 milioni di euro, in aumento dell'11.4% su base annua, con Shipbuilding a 257.3 milioni di euro (+12.2% su base annua) e le attività di Refit a 34.8 milioni di euro (+5.8% su base annua). L'EBITDA è stato di 50.1 milioni di euro, crescendo più velocemente dei ricavi con un +16% su base annua e un margine del 17.2% sulle vendite, +100 punti base su base annua. L'aumento è attribuibile alla gestione dei costi e a una maggiore efficienza dei costi di produzione, oltre ai benefici e alle sinergie tra le attività di refit e shipbuilding. Al 30 settembre, il portafoglio ordini era di 1,275 milioni di euro con un portafoglio netto di 533 milioni di euro. La posizione finanziaria netta è migliorata a 19 milioni di euro, con il management che indica una posizione di cassa positiva entro la fine dell'anno. Nei primi nove mesi del 2024, l'azienda ha pagato 19.6 milioni di euro in dividendi, con 7.2 milioni di euro di investimenti e un reddito positivo di 21 milioni di euro dalla vendita del cantiere di Viareggio.

Guidance confermata. Indicazioni positive durante la conference call, con il business che procede bene e nuovi prodotti e design ben accolti dal pubblico target. Circa 10 contratti sono attualmente in fase di negoziazione, con il CEO particolarmente fiducioso di finalizzarli tra gli ultimi mesi di quest'anno o all'inizio del prossimo anno. La guidance per l'intero anno 2024 (ricavi 400-420 milioni di euro; margine EBITDA 17%-17.5%) e le prospettive per il 2025 (ricavi 430-450 milioni di euro; margine EBITDA 18%-18.5%, posizione finanziaria netta neutra) sono state confermate.

Variazione nelle stime

Revisione delle stime. Le stime rimangono invariate. Lasciamo invariate le nostre stime alla luce della conferma della guidance da parte dell'azienda.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY); TP a €12.5 confermato. Grazie al suo posizionamento tra i principali attori nel segmento di fascia alta dell'industria nautica, al suo business unico e completo e alle strutture, nonché all'alta visibilità sulle prospettive e sulla generazione di cassa confermate dagli obiettivi aziendali, TISG appare ben posizionata per sfruttare appieno il potenziale di un'industria in costante crescita. La chiara prospettiva di sfruttare ulteriori opportunità attraverso i marchi Perini Navi e Picchiotti, così come nuovi progetti semi-custom, aggiunge ulteriore potenziale alla storia. Ribadiamo la nostra raccomandazione e il target price, nella convinzione che il recente declassamento del titolo offra una chiara opportunità di acquisto.

Stime dei principali dati finanziari