REVO INSURANCE - Analisi Fondamentale

Risultati del primo semestre 

I risultati del primo semestre 2023 di REVO INSURANCE sono in linea con le aspettative e il piano stabilito. Il semestre si è chiuso con premi lordi di 100,4 milioni di euro, in aumento del 78,6% rispetto all'anno precedente. La previsione per l'intero anno 2023 di superare i 180 milioni di euro sembra confermata e potrebbe essere conservativa alla luce delle performance del primo semestre e delle buone prospettive per il secondo semestre. Le entrate assicurative sono state di 65,3 milioni di euro, in aumento del 143% rispetto all'anno precedente. Il profitto operativo rettificato è stato di 13,2 milioni di euro (+113% YoY) e il profitto netto rettificato di 8,1 milioni di euro.

Il combined ratio è peggiorato nel primo semestre 2023, raggiungendo l'81,3% (+5,3 punti percentuali), con il rapporto di perdita al 31,2% (+7,5 punti percentuali). Questo è principalmente dovuto alla previsione del piano di crescita con una diversa composizione della produzione e agli eventi catastrofici naturali (alluvioni in Emilia Romagna) che hanno avuto un impatto negativo di 2,5 milioni di euro. Per quanto riguarda la composizione dei premi, l'assicurazione di garanzia è passata dal 55,7% nel 2022 al 40,2%, con l'assicurazione agricola al 13,5%, l'assicurazione immobiliare al 13,3% e l'assicurazione ingegneristica al 13,3%. La solvibilità II è scesa al 234,7% (dal 269,3% alla fine del 2022) a causa della crescita del business e del riacquisto di azioni che ha avuto un effetto negativo di circa 10 punti percentuali. Nonostante ciò, l'obiettivo rimane una solvibilità II intorno al 230% nonostante l'attesa di una crescita futura sostenuta.

Nel primo semestre 2023, la rete di distribuzione si è ampliata a 62 intermediari (+9) e 118 agenzie (+2). Alla fine di luglio è stato firmato un accordo con una rete di agenti Axa in Italia, che utilizzeranno alcune soluzioni di REVO attraverso la piattaforma OverX. Il numero totale di dipendenti è aumentato a 181, principalmente nell'ambito dell'underwriting. In futuro potrebbero essere stipulati nuovi accordi di distribuzione con altre reti, mentre per quanto riguarda la bancassicurazione i tempi sono meno certi e dipendono dall'adozione della piattaforma innovativa di REVO. Attualmente, OverX offre oltre 40 prodotti con un rapporto di sottoscrizione (polizze emesse su numero di preventivi) di circa il 90%. La copertura parametrica ha registrato un'accelerazione durante l'estate, con oltre 11.000 contratti finora, principalmente legati alla cancellazione di eventi ma anche a prodotti agro-niche recentemente lanciati.

Prospettive future

REVO INSURANCE ha piena fiducia nel raggiungimento degli obiettivi del piano 2024. L'azienda mira a soddisfare o superare gli obiettivi del 2024 e il recente riacquisto di azioni dovrebbe essere interamente destinato alla gestione. Per il 2023, le previsioni indicano premi superiori a 180 milioni di euro, il completamento della curva J operativa e una solvibilità II di circa il 230%. Il rapporto di perdita dovrebbe aggirarsi intorno al 30/32%, in linea con il primo semestre 2023, con ulteriori richieste di risarcimento legate a eventi naturali, sebbene queste siano parzialmente coperte dal riassicurazione.

Valutazione

Confermiamo la raccomandazione BUY e il target price di 11,8 euro. I risultati del primo semestre 2023 hanno dimostrato il solido potenziale di crescita dell'azienda nonostante un ambiente sfidante in termini di eventi naturali e tassi di imposta più elevati. La valutazione dell'azienda e le metodologie ROAC e value map evidenziano un significativo potenziale di crescita e generazione di valore, che attualmente non è pienamente riflessa nel prezzo delle azioni.