RELATECH: ANALISI FONDAMENTALE

Questa analisi di Intermonte è stata pubblicata il 1 aprile 2021, pertanto le stime non incorporano le ultime operazioni della società, ma fanno riferimento solo ai dati 2020.

Relatech [RLT.MI] è una Digital Enabler Solution knowledge Company e PMI Innovativa specializzata in Big Data, Blockchain, Machine Learning e Cloud

Ricavi e marginalità solidi nel 2020

I ricavi totali sono stati pari a 24,3 milioni, in crescita del 14,2% su base annua e il 3,8% meglio delle nostre attese. Si segnala un aumento dei ricavi derivanti da clienti esteri, pari al 55% del totale (sopra il  50% nel 2019) e un aumento dei ricavi ricorrenti pari al 27% del totale (rispetto al 22% dell’anno prima). 

L’Ebitda rettificato è stato pari a 5,9 milioni, in linea con le nostre stime ed in crescita del 19,8% su base annua, con un margine del 24% (23% nel 2019). 

L’Ebit rettificato ha chiuso a 4,1 milioni, in calo del 4,1% su base annua e 0,9 milioni sotto le nostre attese. L’effetto è imputabile a maggiori ammortamenti ed accantonamenti, pari a 1,8 milioni (1 milione nelle nostre stime). 

Ciò ha influito anche sull’utile netto, che è stato pari a 2,5 milioni, con una leggera crescita dello 0,7% su base annua. 

La posizione finanziaria netta IFRS 9 contenente il debito per l’esercizio delle opzioni put-call  è stata positiva e pari a 0,5 milioni. 

I pilastri della crescita

Il piano di sviluppo di Relatech si basa sulla 3M Strategy:

1) Merge, una costante attenzione all’attività di M&A (acquisizioni); 

2) Management, ovvero un’attenta gestione delle risorse manageriali del gruppo per rafforzare la governance;  

3) Margin, una progressiva sostenibilità e crescita economica, che permetta una leadership tecnologica grazie a soluzioni proprietarie con ricavi ricorrenti. 

Per il 2021, la società stima ricavi pari a 26,2 milioni (+43% su base annua), con 7,9 milioni di ricavi nell’area Innovation Services (30% del totale) e 18,3 milioni nell’area Digital Solutions (70% del totale). 

Ci aspettiamo che i target forniti nella guidance 2021 siano raggiungibili grazie a: 

1) attività di cross-selling e contributi delle società acquisite (Mediatech e Xonne nel 2020); 

2) rafforzamento della struttura commerciale e introduzione di nuove figure manageriali a sostegno dell’attuale struttura organizzativa. A questo proposito segnaliamo che da marzo 2021 l’ingegnere Gianfranco Severino, manager con una decennale esperienza acquisita nel comparto ICT, da ultimo IBM Italia, è il responsabile della Direzione Sales & Marketing. 

3) Lancio di nuove soluzioni tecnologiche (a titolo esemplificativo nel 2020 sono state sviluppate sulla piattaforma RePlatform, nuove soluzioni, come ReFab4.0, soluzione AIoT di predictive maintenance per l’Industry 4.0). 

Riteniamo inoltre che la società potrà beneficiare anche dello stimolo del Recovery Plan per l’area digitalizzazione. 

Le nuove stime

Dopo i risultati annuali, alziamo le nostre stime sui ricavi 2021 del 5,3%, ipotizzando una crescita del 31,8% su base annua (ricavi netti +43,3%, in linea con la guidance della società). Per quanto riguarda la profittabilità, alziamo il nostro Ebitda rettificato del 5% e prevediamo un Ebitda margin a doppia cifra, pari al 26,3%. 

Stimiamo una diminuzione dell’utile per azione, rispettivamente del 13%/11%/10% per il 22/22/23,  riconducibile alla diversa contabilizzazione delle spese di ricerca e sviluppo.  

Confermiamo la visione positiva sul titolo e alziamo il target price a 3,90 euro da 3,80 euro per riflettere l’incremento dell’EBITDA.

Raccomandazione MOLTO INTERESSANTE su Relatech [RLT.MI], target price 3,90 euro.

Nel 2020, il gruppo ha finalizzato due acquisizioni (Mediatech e Xonne), raggiungendo il record dell’Ebitda. Il gruppo si distingue grazie ad un’offerta unica, concentrata sulla piattaforma RePlatform, ed un business model scalabile. 

La strategia delle 3M apre la strada ad un'accelerazione del business, anche  grazie ad un mercato core destinato a crescere e ad un bilancio solido, che permette di cogliere le opportunità di acquisizione. 

Nella tabella sottostante i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte

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