MONDADORI - Analisi Fondamentale

Risultati 2Q23

I ricavi del 2Q23 sono stati di 202,5 milioni di euro, in aumento dello 0,5% rispetto all'anno precedente e quasi in linea con le nostre stime. I ricavi dei libri, che rappresentano il 63% delle vendite trimestrali totali, sono ammontati a 136,0 milioni di euro, in aumento del 15% grazie alla forte crescita del settore dell'istruzione (49,4 milioni di euro, +21,8% rispetto all'anno precedente), principalmente guidata da un effetto temporale più favorevole delle consegne. Le vendite al dettaglio (42,3 milioni di euro) sono aumentate del 4,6% rispetto all'anno precedente, favorite da solide vendite di libri.

Il settore Media ha registrato un calo del 8% dei ricavi a parità di perimetro, in linea con il trend riscontrato nel 1Q23.

L'EBITDA rettificato (IFRS 16) si è chiuso positivamente a 33,9 milioni di euro, in aumento del 19,1% rispetto all'anno precedente, con un margine del 16,7%, superiore del 7,3% rispetto alle nostre aspettative. Questo rappresenta un risultato notevole considerando che nel 2Q22 erano stati registrati 6,3 milioni di euro di sovvenzioni governative legate al Covid (i cosiddetti "ristori").

Commenti della Direzione 

Alla luce di questi risultati, la direzione ha confermato le previsioni per l'anno fiscale rialzate il 29 giugno: si prevede una crescita dell'EBITDA a un tasso moderato, un utile netto previsto a +20% rispetto all'anno precedente, e un flusso di cassa ordinario di 65-70 milioni di euro. A partire dal 2023, le sinergie derivanti da D Scuola sono state stimate a circa 4-5 milioni di euro, con 4 milioni di euro già realizzati nel 1H23. La società sta lavorando attivamente per ottenere ulteriori sinergie da altre acquisizioni senza compromettere l'identità dei diversi marchi editoriali.

Stime e Valutazione

Confermiamo le nostre stime, che sono coerenti con le indicazioni della direzione che consideriamo altamente visibili. Confermiamo la nostra raccomandazione positiva; il target price rimane invariato a 2,80 euro. I risultati del 2Q23 hanno mostrato una continuazione dell'eccellente performance nel segmento dei libri commerciali, e in generale hanno fornito una maggiore visibilità sulle nuove previsioni aggiornate. La valutazione rimane molto attraente, soprattutto in termini di rendimento del flusso di cassa libero (che varia dal 12% al 13%).