MISITANO & STRACUZZI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Risultati 1H24 confermano una crescita solida e obiettivi annuali raggiungibili.

I solidi risultati dell'1H24 hanno mostrato un forte incremento nella redditività. Il Gruppo ha riportato un set positivo di risultati per l'1H24. Le vendite sono state di €35.8mn, in aumento del +9.3% su base annua grazie al mix di volumi aumentati e effetto prezzo. Su base geografica, ca. il 46% delle vendite proveniva dall'EMEA mentre oltre il 33% dalle Americhe. L'aumento significativo dei ricavi insieme a un focus su prodotti ad alto margine ha portato a un forte miglioramento della redditività. Nel primo semestre 2024, l'EBITDA è aumentato del +35.7% su base annua a €8.4mn, con un margine sulle vendite del 23.4% (+460bp su base annua). L'utile netto è stato di €5.1mn, +48.4% su base annua. Per quanto riguarda la PFN, il debito netto al 30 giugno 2024 era di €25.2mn, escludendo i proventi dell'IPO (a luglio) di €17.7mn. Includendo i proventi, la PFN sarebbe stata ca. €7mn, ben in linea con la nostra stima di €7.8mn alla fine dell'anno. La cifra si confronta con €15.1mn alla fine del 2023 ed è derivata dall'assorbimento del capitale circolante di €26.1mn (contro €16.3mn alla fine del 2023), principalmente legato a campagne di acquisto di materie prime influenzate da condizioni di acquisto vantaggiose per beni non deperibili. Inoltre, gli investimenti hanno iniziato a dare i propri frutti, anche se in una fase iniziale, con i lavori di ristrutturazione dei due nuovi impianti di produzione nell'area industriale di Giammoro (Messina), che ospiteranno la produzione attuale di oli essenziali e succhi e continueranno secondo il programma.

Analisi

I risultati sono stati robusti e hanno confermato la traiettoria positiva già divulgata per il periodo gennaio-maggio 2024. I dati hanno mostrato che le vendite sono aumentate del +13.9% a €28.6mn a livello di Misitano & Stracuzzi S.p.A. tra gennaio e maggio 2024. A livello consolidato, i ricavi nello stesso periodo sono aumentati del +9.8% a €27.9mn, implicando che giugno è aumentato del +7.6% su base annua, confermando la tendenza positiva dei cinque mesi precedenti.

Outlook positivo. Il Gruppo non fornisce una guida quantitativa; tuttavia, il management ha fornito una prospettiva qualitativa in cui si è mostrata fiduciosa sugli obiettivi strategici fissati, sia in termini di completamento degli investimenti pianificati sia riguardo alle performance aziendali.

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Alla luce dell'evoluzione confermata del business, abbiamo rivisto leggermente le nostre stime per includere la forte performance dell'1H24, in particolare in termini di redditività. Ora prevediamo vendite a €65.9mn nell'anno fiscale 2024 (contro i precedenti €63.2mn) e un EBITDA in aumento del +21% su base annua (contro il +16% su base annua precedentemente) a €15.7mn (€15.1mn prima).

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (BUY) confermato; TP €5.4 confermato. M&S è tra i leader globali nelle essenze di agrumi con alta redditività (margine EBITDA del 22% nell'anno fiscale 2023) e ricavi previsti in crescita a un tasso di crescita annuale (CAGR) del 9.3% fino al 2026. Con oltre 100 anni di esperienza, la Società è specializzata nello sviluppo e nella raffinazione di aromi naturali di agrumi, serve clienti internazionali di alto profilo e beneficia di un forte potere di determinazione dei prezzi; genera oltre il 90% dei suoi ricavi all'estero ed è posizionata per capitalizzare la crescente domanda di prodotti naturali. Basandosi sul numero di azioni completamente diluite al nostro TP, MS scambierebbe a 11.6x/10.6x EV/EBITDA, 13.2x/12.4x EV/EBIT sulle nostre stime per l'anno fiscale 2024/25, quasi in linea con il peer quotato più vicino Treatt e con uno sconto di circa il 30%+ rispetto ai player internazionali di Aroma e Flavours con un potenziale di rialzo visibile.

Stime dei principali dati finanziari