Media For Europe - Offerta Aumentata, Sinergie Significative

MFE ha aumentato l'offerta nell'OPA su ProSieben: la componente in contanti è rimasta invariata a 4.48 euro per azione ma la componente azionaria passa da 0.4 a 1.3 azioni ordinarie MFE-A per ogni azione ProSieben. Valutando le azioni MFE-A al prezzo di chiusura di ieri (2.65 euro), l'offerta totale corrisponde a 7.93 euro, lo 0.8% sopra il prezzo di chiusura di ieri per ProSieben (7.87 euro). Il periodo di accettazione scadrà il 13 agosto 2025 alle 24:00, salvo ulteriori proroghe consentite dalla legge. Il regolamento dovrebbe avvenire a metà settembre.

Analisi

Per la prima volta, MFE ha fornito i numeri per i benefici che il gruppo potrebbe ottenere da una combinazione con ProSieben, indicando che la fusione, se e quando avverrà, potrebbe generare sinergie di EBIT fino a 419 milioni di euro all'anno, da ottenere in 4 anni, principalmente in pubblicità, tecnologia e dati. Per ottenere queste sinergie, MFE prevede costi e investimenti una tantum fino a 145 milioni di euro. Il gruppo ha sottolineato che il 54% delle sinergie proviene dai costi e il 46% dai ricavi. A breve termine, le principali iniziative mirano a massimizzare il valore delle operazioni core nei mercati chiave (Italia e Spagna, così come Germania, Austria e Svizzera) attività operative nel campo della raccolta pubblicitaria e della tecnologia per servire meglio la domanda di inserzioni pubblicitarie multi-paese. A lungo termine, MFE investirà nell'ampliamento dell'offerta di contenuti locali premium e nella costruzione di un'organizzazione all'avanguardia attraverso l'integrazione dell'intelligenza artificiale e l'adozione su larga scala delle migliori tecnologie disponibili.

Variazione nelle stime

Aumento dell'EPS. MFE stima un aumento dell'EPS che va dal +51% se resta sotto il 50% del capitale di PS71, fino al +82% se si raggiunge l'obiettivo di una combinazione completa (+69% nel caso dello scenario intermedio, cioè una partecipazione di oltre il 50% in ProSieben ma inferiore al livello necessario per approvare la fusione). Per cercare di comprendere meglio i tre scenari, abbiamo eseguito una simulazione dell'impatto potenziale a partire dalle nostre stime per il 2025 per MFE e le stime di consenso per ProSieben. I nostri risultati sono coerenti con gli obiettivi del management. Nel primo anno, anche semplicemente assumendo il raggiungimento di 71 milioni di euro di sinergie, stimiamo un'accrescimento dell’EPS del 6% nello scenario del 100%. L'operazione è completamente finanziata e si prevede che la leva finanziaria rimanga comodamente al di sotto delle soglie di covenant.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato, TP ancora a €5.20. La combinazione con PS71 è ora un'opportunità più visibile. Per il momento non stiamo modificando le nostre stime e target (target MFE-B 5.2 euro; target MFE-A 4.2 euro), ma è evidente che la creazione di valore dell'operazione dovrebbe avere un impatto significativo su entrambi. Il fatto che il CEO di Prosieben Bert Habets abbia espresso il suo supporto al progetto paneuropeo, dicendosi disponibile a lavorare a stretto contatto con MFE, è un segnale incoraggiante. Grazie alle significative sinergie previste, il gruppo dovrebbe riuscire ad avere un accrescimento positivo dell'EPS già dal primo anno in qualsiasi scenario; poiché MFE sta confermando la politica dei dividendi (almeno il 50% dell'utile netto di gruppo) specificando che è sostenibile nel tempo, ciò implica che il gruppo continuerà a pagare un dividendo estremamente generoso negli anni a venire, con un rendimento strong double digit per MFE-A.