ISCC FINTECH - Analisi Fondamentale

Sintesi - Il tocco di Mida?

Un’eccellenza nel mercato NPL unsecured granulare: BUY, TP €4.0. ISCC Fintech, costituita nel dicembre 2019, è la società specializzata nel Credit Management del Gruppo Conafi, da cui ha ereditato un’ultratrentennale esperienza nell’erogazione e nel recupero crediti, un database storico completo di informazioni su tutta la clientela servita ed una piattaforma tecnologica che permette di industrializzare sia la fase di selezione e acquisto dei portafogli NPL, sia la loro gestione con procedure stragiudiziali o giudiziali. La specializzazione nel mercato NPL unsecured granulare (con size fino a €30k), consente alla Società di acquistare crediti a meno dell’1% del nominale e trasformarli in alcuni casi in crediti incassabili al 100% tramite pignoramento dello stipendio o della pensione. Avviamo la copertura di ISCC Fintech con rating BUY e target price a €4.0, corrispondente ad un potenziale upside di oltre il 30% rispetto alle quotazioni correnti.

Analisi

Una nicchia al riparo dalla concorrenza dei big. Il mercato degli NPL in Italia, che nel 2017 aveva raggiunto un picco di transazioni pari a €72bn, oggi vale solo €20-21bn. La specializzazione di ISCC Fintech su portafogli NPL unsecured granulari, costituiti da crediti con aging anche elevati, acquisiti sul mercato secondario, in grado di generare alti rendimenti, posiziona la Società in un segmento di mercato non coperto dai grandi investitori (Intrum, Amco, Ifis npl, iQera, Fire), ponendola in un contesto competitivo caratterizzato da minori pressioni concorrenziali.

Una rete di recupero crediti capillare. Un ulteriore punto di forza di ISCC Fintech è che essa è strutturata per gestire le attività di recupero crediti in tutte le fasi, stragiudiziali e giudiziali. Per le attività di recupero stragiudiziali si avvale di una rete di 10 collaboratori per la phone collection e di oltre 120 collaboratori distribuiti capillarmente a livello nazionale per la home collection. Per le azioni di recupero giudiziale si avvale della rete, in circa 80 province, di oltre 250 avvocati partner della Lawyers StA, partecipata al 33% e consolidata integralmente. Tali strutture sono flessibili e possono crescere in tempi rapidi in base ai volumi da gestire.

Completata la fase di start-up. Con il 2023, che si è chiuso con una perdita netta di €3.4mn, ISCC Fintech dovrebbe avere concluso la sua fase di start-up, avendo posto le basi per un flusso di ricavi crescente dal 2024 in avanti grazie agli €61.9mn di cause legali in corso su clientela solvibile, €12.9mn dei quali sono già stati convertiti in €3.2mn di ricavi nel mese di aprile grazie alla cessione di un portafoglio.

Crescita alimentata dalle nuove acquisizioni di portafogli. Nel 2024 stimiamo che i ricavi crescano del 245% YoY a €9.3mn e l’EBITDA raggiunga €4.3mn dalla perdita di €2.3mn del 2023. Ipotizzando l’acquisto di €400mn all’anno di nuovi portafogli (€500mn nel 2024), con un investimento netto annuo di €2.4mn (€3.0mn nel 2024), stimiamo che l’EBITDA possa raggiungere €12mn entro il 2030 (base case). A parità di altre ipotesi, stimiamo una sensitivity del target price pari a €0.40 per azione per ogni milione di euro di variazione dell’EBITDA atteso per il 2030.

Stime dei principali dati finanziari