FERRARI - Analisi Fondamentale

Risultati del secondo trimestre 2023 

I risultati del secondo trimestre 2023 di Ferrari sono stati in linea con le nostre previsioni, ma leggermente superiori al consenso di mercato. RACE ha riportato forti risultati nel secondo trimestre, in linea con le nostre stime, ma leggermente superiori al consenso (+5% per l'EBIT rettificato). I ricavi sono stati di €1,47 miliardi, in aumento del 14% rispetto all'anno precedente, con un contributo del 1% del tasso di cambio (rispetto al -2% previsto). Il settore Auto e Parti (85% del totale) è cresciuto del 14% trainato da un prezzo medio di vendita elevato di €371.000 (rispetto ai €372.000 previsti), in aumento del 16% rispetto all'anno precedente grazie a una combinazione di prodotti, personalizzazione e prezzi forti, mentre i volumi sono leggermente diminuiti rispetto all'anno precedente (-2% rispetto a una previsione di stabilità) poiché RACE sta bilanciando intenzionalmente le spedizioni del primo semestre rispetto al secondo semestre (ora 1H=2H rispetto al precedente 1H>2H). L'EBIT rettificato è stato di €437 milioni (rispetto alle nostre/consensus di €435/415 milioni), in aumento del 35% rispetto all'anno precedente, con un margine del 29,6%, in aumento di 4,6 punti percentuali rispetto all'anno precedente. Guardando al dettaglio, il Prezzo e il Mix sono stati forti, sebbene leggermente al di sotto delle nostre aspettative, ma compensati da un maggiore contributo del tasso di cambio e da "Altri" derivanti da un miglior contributo delle attività di corsa e dal rilascio di accantonamenti ambientali. L'EPS rettificato è stato di €1,83 (rispetto alle nostre/consensus di €1,84/1,73).

Revisione della guidance

Grazie alla forte personalizzazione e ai ricavi leggermente migliori delle attività di corsa, RACE ha aggiornato le sue previsioni per il 2023, con la parte superiore della gamma che si allinea alle aspettative pre-evento. Nel secondo semestre, l'EBITDA dovrebbe continuare a crescere in modo significativo rispetto all'anno precedente, con un aumento di circa il 20%, ma diminuire leggermente rispetto al primo semestre. La direzione ha affrontato la leggera diminuzione risultante dei margini (39,0% nel primo semestre rispetto a ~37% nel secondo semestre) a causa della non ricorrenza di alcuni benefici, come spiegato in precedenza, e dell'inflazione persistente. Nel complesso, non ci aspettiamo che le stime si muovano dopo la pubblicazione. Il feedback dalla conferenza telefonica indica che il portafoglio ordini continua a crescere.

I principali punti salienti della conference call sono: i) il portafoglio ordini continua a crescere, senza cambiamenti nelle attitudini dei clienti, e il Purosangue è praticamente esaurito per il 2026; ii) la tendenza alla personalizzazione sembra forte, poiché si sta verificando su tutti i modelli, i clienti e i mercati geografici.

Stime e Valutazione

Non apporteremo modifiche alle nostre previsioni, poiché il secondo trimestre 2023 è stato in linea con le nostre previsioni e le indicazioni per il 2023 sono coerenti con il nostro modello.

Rimaniamo positivi sul titolo in quanto crediamo che Ferrari sia ben posizionata per superare significativamente gli obiettivi del 2026, raggiungendo la parte superiore della gamma un anno prima di quanto indicato. RACE gode di una forte domanda per prodotti che hanno già una lista d'attesa di 2 anni, che non può essere ulteriormente allungata. Il lancio del Purosangue, che migliora la combinazione di prodotti, e le nostre aspettative per il lancio di una "Supercar", che colmerà e risolverà il vuoto di combinazione tra i modelli "Icona", sono fattori che forniscono ulteriore visibilità alla crescita degli utili. Prezzo target confermato.