Esprinet - Nuovo CEO, stessa missione

Sebbene i risultati del 4Q siano stati in linea con le nostre stime e coerenti con la parte alta della guidance, sono stati offuscati da una reazione negativa del mercato, probabilmente guidata dalla decisione dell’attuale CEO Alessandro Cattani di dimettersi per ragioni personali. Sebbene il cambiamento di leadership possa richiedere tempo perché il mercato lo assimili pienamente, la transizione segue un processo di successione che è in corso da tempo. Con la governance che si riassesta gradualmente e con un outlook di mercato che resta cauto ma nel complesso positivo, confermiamo la nostra view positiva e il TP di €7,0.

Analisi

4Q25: vendite nette in linea, utile netto penalizzato da una maggiore tax rate. I risultati del 4Q sono stati in linea con le attese, evidenziando una crescita dei ricavi in linea con il trend visto nel 3Q e un lieve calo sia del gross margin sia dell’EBITDA, penalizzati da una performance negativa nel segmento Devices, in parte compensata dalla stabilità del segmento Screens e da un buon controllo degli OpEx. L’utile pre-tasse è cresciuto del +7% YoY, mentre l’utile netto è diminuito a causa di una tax rate più elevata (36,8% vs 28,1% nel 4Q24), legata alla svalutazione inattesa di una deferred tax asset in Portogallo. Per segmento di business, si è registrata una crescita sostenuta nel segmento Solutions (+9,5%) e nella divisione Green Tech (+41%), una crescita mid-single-digit nel segmento Screens e un trend debole nel segmento Devices (-13%). Notizie positive sulla generazione di cassa, pari a circa €240mn nel trimestre, grazie principalmente all’allentamento del working capital (tipico del trimestre) e a un maggiore utilizzo del factoring.

Annunciato un nuovo CEO. Giovanni Testa, attualmente General Manager di Esprinet, diventerà CEO a maggio 2026, succedendo ad Alessandro Cattani, che lascerà dopo oltre 25 anni e uscirà dal Board. Cattani resterà azionista tramite Axopa Srl, che detiene circa il 14% del capitale insieme al Chairman, e tramite una partecipazione diretta di circa 100K azioni. La transizione è parte di un piano di successione strutturato, con Giovanni Testa che fa parte del team di leadership della società dal 2016, quando è entrato come Business Operations Manager con responsabilità su cinque divisioni commerciali.

L’outlook resta positivo ma cauto. La guidance FY26 è attesa a maggio. I mercati PC e smartphone stanno sperimentando una significativa inflazione dei prezzi, in gran parte guidata dal forte incremento dei prezzi della memoria. Secondo PRT, i prezzi stanno aumentando in modo continuo su base settimanale, una situazione mai vista prima. Il management ha inoltre fornito indicazioni positive sul trading corrente: la società sta beneficiando di aumenti dei prezzi di vendita senza precedenti, che più che compensano il calo dei volumi. Inizialmente ci si attende che PRT benefici di questo trend, soprattutto in termini di profittabilità, con gross margins in miglioramento e un peso relativo più basso dei costi SG&A. Nei primi mesi dell’anno il mercato italiano è stato quasi piatto, mentre Spagna e Portogallo hanno continuato a crescere a tassi double-digit. Come da prassi, PRT pubblicherà la propria guidance FY sull’EBITDA insieme ai risultati del 1Q.

Variazione nelle stime

Variazione nelle stime. Stiamo aggiornando il nostro modello per riflettere un mix dei ricavi leggermente diverso, con un miglioramento costante del gross margin, sebbene a una velocità inferiore rispetto a quanto previsto in precedenza. Stiamo riducendo le nostre stime di EBITDA del 2% in media, assumendo che l’SG&A sulle vendite si restringa gradualmente, portando a una revisione complessiva di circa -3% sull’EPS.

La view degli analisti

Con la governance che si riassesta gradualmente e con un outlook di mercato che rimane cauto ma nel complesso positivo, confermiamo la nostra view positiva e il TP di €7,0.