DATALOGIC - Analisi Fondamentale

Risultati 2Q23 

I risultati delle vendite del secondo trimestre del 2023 di Datalogic sono stati inferiori del 9% (in calo del 16% su base annua), ma la redditività è migliorata. Le vendite del secondo trimestre del 2023 sono diminuite del 16,1% su base annua a 148 milioni di euro, o -14,6% su base annua organica, rispetto al -8,5% organico previsto. La margine di profitto lordo è migliorato del 4pp su base annua al 43,2% (42,4% nel primo semestre del 2023), grazie alla composizione delle vendite, portando all'EBITDA in linea con le stime a 19,5 milioni di euro (margine EBITDA in aumento del 50bp su base annua nel secondo trimestre e leggermente in aumento nel primo semestre). Il profitto netto di 8,9 milioni di euro rispetto ai 7,3 milioni di euro previsti include un evento straordinario legato alla vendita di una quota del 15% in SNS. Il debito netto è rimasto in linea a 25 milioni di euro alla fine di giugno (riduzione di 44 milioni di euro su base annua nel primo semestre del 2023). Il capitale circolante inferiore è stato determinato da una diminuzione di 25 milioni di euro dei crediti nel primo semestre del 2023.

Prospettive per il terzo trimestre: vendite in calo simili al secondo trimestre

Secondo la conferenza telefonica, le vendite del terzo trimestre dovrebbero registrare una diminuzione simile al secondo trimestre (-16% su base annua), anche se gli ordini sono tornati positivi a luglio. La direzione ha dichiarato che l'acquisizione degli ordini è tornata in territorio positivo a luglio, ma le vendite del terzo trimestre del 2023 dovrebbero diminuire in linea con il secondo trimestre (-16% su base annua). Zebra ha previsto una diminuzione delle vendite del terzo trimestre del 30-35%. La direzione ha anche indicato di aspettarsi una diminuzione delle vendite dell'intero anno fiscale 2023 a doppia cifra, il che implica una diminuzione superiore al 15% nel quarto trimestre (riflettendo anche il fatto che il quarto trimestre del 2022 è stato un trimestre forte). Le nostre nuove stime prevedono una diminuzione delle vendite del 18% sia nel terzo che nel quarto trimestre, portando a una chiusura dell'anno fiscale 2023 in calo del 12% su base annua a 578 milioni di euro. D'altra parte, la direzione ha indicato un margine di profitto lordo stabile nel secondo semestre rispetto al primo semestre (42,4%), il che dovrebbe comportare una leggera diminuzione del margine EBITDA su base annua nel 2023 (stimiamo 11,7% rispetto al 12,3% nel 2022). Per quanto riguarda il debito netto, Datalogic punta a mantenere un livello basso di debito, sebbene superiore ai 25 milioni di euro riportati nel primo semestre del 2023.

Andamento delle vendite per settore e regione

Per settore, Data Capture e Industrial Automation hanno riportato tendenze di vendita simili nel secondo trimestre del 2023 (rispettivamente -18% e -13%). Geograficamente, tutte le regioni hanno riportato una diminuzione delle vendite nel secondo trimestre, con EMEAI (52% delle vendite del gruppo) in calo del 18% rispetto al +15% nel primo trimestre e le Americhe (34%) in calo del 10% rispetto al +2% nel primo trimestre. L'APAC è diminuito del 21% su base annua rispetto al -1% nel primo trimestre del 2023.

Revisione delle stime e valutazione 

In base alle indicazioni della direzione, abbiamo ridotto la nostra stima delle vendite per il 2023 dell'11% a 578 milioni di euro, dell'EBITDA del 5% a 68 milioni di euro (da 71 milioni di euro, consenso pre-release di 78 milioni di euro) e del profitto netto del 15% a 22 milioni di euro (da 26 milioni di euro, consenso di 30 milioni di euro). La nostra revisione delle stime per l'EPS del 2023/2024 è del -11,6%/-14,6%. Nonostante il momento favorevole in termini di rischio/rendimento, la mancanza di slancio degli utili non supporta un miglioramento della valutazione. Tuttavia, il rischio di delusioni significative sulle stime e sui multipli sembra ora limitato. Confermiamo la nostra posizione neutrale con un target di 7,1 euro (da 8,2 euro), che implica un EV/EBITDA di 7,0x (da 7,5x in precedenza) e un P/E 2023E di 18x.