Buzzi - 1Q in linea. Confermata la Guidance 2025

Aggiornamento commerciale del 1Q25 senza grandi sorprese. I ricavi del 1Q25 si sono attestati a €972 milioni, in aumento dell'8.7% su base annua (in linea con le nostre stime e il consenso) grazie ai cambiamenti nel perimetro (consolidamento del Brasile e deconsolidamento dell'Ucraina e dello stabilimento di Fanna in Italia), mentre su base omogenea la top line è rimasta sostanzialmente stabile (+0.3%), poiché sia le variazioni di volume che di prezzo sono state marginali nel 1Q. La posizione finanziaria netta era positiva con €755 milioni, in linea con la fine dell'anno 24 (€756 milioni) e leggermente superiore alla nostra stima di €740 milioni. La distribuzione geografica era la seguente:

- Italia: vendite in aumento dello 0.7%, con volumi e prezzi di vendita leggermente più alti su base LfL;

- Stati Uniti: vendite in calo del 3.3%; i volumi di cemento sono diminuiti, colpiti dalle condizioni meteorologiche sfavorevoli all'inizio dell'anno, solo marginalmente recuperati nell'ultima parte del trimestre, mentre i prezzi sono rimasti sostanzialmente invariati. Escludendo ForEx, le vendite sarebbero diminuite del -6.3% su base annua;

- Europa Centrale: i volumi hanno finalmente iniziato a riprendersi dal livello depresso dell'anno scorso. I prezzi, sebbene sostanzialmente stabili su base trimestrale, hanno avuto un impatto negativo sui risultati a causa del carryover dall'anno scorso (i prezzi sono diventati negativi dal 2Q24 a causa della bassa domanda);

- Europa Orientale: sviluppo positivo dei volumi, soprattutto in Polonia (i volumi dell'anno scorso sono stati penalizzati da aumenti aggressivi dei prezzi, che sono stati corretti nei trimestri successivi). Leggero miglioramento dei prezzi nella Repubblica Ceca e più consistente in Russia;

- Brasile: in calo del 10.5%, poiché volumi più alti e prezzi leggermente più alti sono stati compensati dalla svalutazione del Real brasiliano;

- Messico (consolidato tra gli associati): in calo del 15.7%, i volumi sono diminuiti a causa di un rallentamento dei progetti sia privati che pubblici, mentre i prezzi sono aumentati sia nel cemento che nel calcestruzzo. I risultati sono stati anche penalizzati dalla svalutazione del peso messicano (-16.5%).

Analisi

Outlook per il 2025 confermate. L'azienda ha confermato la guidance fornita alla fine di marzo, precisamente un obiettivo per un EBITDA del 2025 che è vicino al risultato per il 2024, pur continuando a evidenziare il rischio negativo dallo scenario macro attuale incerto. Notiamo che le nostre stime vedono un EBITDA di €1,306 milioni per il 2025, in aumento del 2.7% su base annua rispetto ai €1,272 milioni dell'anno scorso, mentre il consenso è leggermente più aggressivo a €1,332 milioni. Alla luce dei risultati del 1Q25, confermiamo le nostre stime e ci aspettiamo che anche le stime di consenso siano ampiamente confermate, rimanendo comodamente al di sopra della guidance, tenendo conto dell'approccio tipicamente cauto adottato dal management.

La view degli analisti

Neutrale, TP di €50.0 confermato. Di recente abbiamo declassato il titolo dopo il rally degli ultimi due anni, evidenziando una valutazione che ora sembra equa rispetto alla media degli ultimi 10 anni. I risultati del 1Q25 non cambiano il quadro e, poiché il rischio di ribasso indotto da un potenziale rallentamento economico sembra destinato a prevalere nel breve termine, manteniamo la nostra posizione Neutrale sul titolo. Un dispiegamento più rapido del previsto degli investimenti in infrastrutture in Germania, così come un reshoring industriale più accentuato negli Stati Uniti, potrebbero offrire opportunità per tornare a una visione positiva sul titolo in futuro.