AVIO - Analisi Fondamentale

Sintesi - Solido terzo trimestre. Il progetto negli USA compie un altro passo avanti.

Avio ha riportato risultati leggermente superiori alle aspettative, specialmente per quanto riguarda il fatturato, aumentando così la visibilità sulle previsioni per il 2024. Come previsto, il trimestre ha mostrato una forte crescita del fatturato grazie ai progetti di sviluppo tecnologico (NextGen EU) e alla produzione di propulsione per la difesa, portando il fatturato a 97.3 milioni di euro, in aumento del 49.3%, molto più del 24.7% previsto su base annua. Poiché il margine era ampiamente allineato alla nostra stima ma su una base di ricavi molto più alta, l'EBITDA rettificato è stato di 5.3 milioni di euro, superiore alla nostra stima di 4.4 milioni di euro, un notevole miglioramento rispetto ai 3.6 milioni di euro registrati l'anno scorso. Poiché non sono stati annunciati accordi significativi nel trimestre, il portafoglio ordini è diminuito leggermente su base trimestrale a 1.348 miliardi di euro (in linea con la nostra stima). Infine, la posizione di cassa netta alla fine di settembre è diminuita quasi a pareggio, ma questo è stato solo una questione di tempistica, poiché il 2 ottobre la posizione di cassa netta è aumentata nuovamente a 30 milioni di euro.

Analisi

Ulteriori progressi negli Stati Uniti. Avio USA ha annunciato che collaborerà con ACMI Properties per sviluppare il suo primo impianto di produzione di motori a combustibile solido negli Stati Uniti. Questo investimento mira a creare una struttura industriale americana per gestire la crescente domanda dei settori della difesa e dell'aerospazio. L'impianto produrrà motori a combustibile solido per le industrie della difesa e dell'aerospazio. Avio USA e ACMI stanno attualmente valutando vari siti, con una decisione finale prevista per la prima metà del 2025. Questo annuncio è arrivato prima di quanto ci aspettassimo, suggerendo che lo sviluppo di nuove soluzioni per il mercato americano potrebbe avvenire più rapidamente del solito nel settore. Ci aspettiamo che la produzione di motori a combustibile solido per Raytheon e l'esercito sia completamente operativa in circa 3 anni. La dimensione dell'investimento per il nuovo impianto non è ancora nota e potrebbe variare significativamente in base ai co-investimenti dei partner e ai potenziali incentivi.

Variazione nelle Stime

Le stime sono state confermate. La direzione ha confermato le previsioni per l'anno fiscale, prevedendo un portafoglio ordini di 1.5-1.6 miliardi di euro alla fine dell'anno (la cifra potrebbe beneficiare di ordini importanti nel quarto trimestre, come l'ordine di difesa dalla Polonia), ricavi netti di 370-390 milioni di euro, un EBITDA riportato di 21-26 milioni di euro (implicando un EBITDA rettificato tra 28 milioni e 33 milioni di euro, tenendo conto di 7 milioni di euro di costi non ricorrenti) e un utile netto di 6-10 milioni di euro. Confermiamo le nostre stime, che sono allineate alla guida aziendale (anche allineate al consenso), apportando solo lievi aggiustamenti al fatturato per riflettere il forte terzo trimestre. Le nostre stime non incorporano ancora alcun potenziale incremento dagli accordi negli Stati Uniti, in attesa di ulteriori dettagli, ma per ordine di grandezza pensiamo che i ricavi dagli Stati Uniti possano aggiungere più di 100 milioni di euro di fatturato una volta operativi (almeno 3 anni da ora), con un buon margine allegato.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM); target a 14.0 euro. Confermiamo la nostra visione positiva sul titolo basata sull'aspettativa di un miglioramento costante dei numeri e di una continuazione del solido slancio degli ordini, specialmente nella Propulsione Tattica, anche grazie alla nuova partnership negli Stati Uniti, che è potenzialmente un punto di svolta per Avio. Il primo grande traguardo dell'anno è stato raggiunto con il volo inaugurale di successo di Ariane 6. Il prossimo passo chiave sarà ora la ripresa dei voli Vega C, prevista per il 3 dicembre, che è cruciale per sbloccare il pieno potenziale dell'azienda e consentire l'esecuzione del consistente portafoglio ordini. Target confermato a 14,0 euro.

Stime dei principali dati finanziari