Technogym

Un altro trimestre solido. Ieri, Technogym ha pubblicato i risultati del primo semestre 2025, che hanno superato le nostre aspettative grazie a un secondo trimestre 2025 molto robusto, che ha visto i ricavi crescere double digit del +13.6% (la nostra aspettativa era del +7.4%). I ricavi del primo semestre 2025 si sono attestati a 458.8 milioni di euro, +14.1% anno su anno e +4% rispetto alle nostre stime, con il segmento B2C al +10.4% anno su anno e B2B al +15.1% anno su anno. Crescita positiva double digit in tutte le regioni con una performance particolarmente forte nelle Americhe al +20.2% anno su anno e in Italia, che grazie a una crescita del +30.7% nel secondo trimestre 2025 ha raggiunto una crescita del +18.2% nel primo semestre 2025. Pensiamo che i dati siano molto solidi, sottolineando il momentum positivo nelle diverse regioni e gli effetti positivi del lancio di nuovi prodotti e nuovi canali.

Analisi

Sviluppi molto positivi in termini di redditività. L'EBITDA rettificato del primo semestre 2025 si è attestato a 84.8 milioni di euro con un margine record sui ricavi del 18.5%, in aumento di 190 punti base anno su anno grazie a mix di prodotto, disciplina dei prezzi e iniziative di ottimizzazione dei costi. I volumi e il conseguente leverage operativo hanno supportato l'espansione del margine. L'utile netto adj. è salito a 43.6 milioni di euro, +34.4% anno su anno. La posizione finanziaria netta è positiva a 84.1 milioni di euro, in calo rispetto ai 160.1 milioni di euro alla fine dell'anno fiscale precedente.

Indicazioni costruttive dal management. Nessun outlook specifico fornito come di consueto, ma il management ha affermato che per l'anno in corso, "Technogym prevede di raggiungere gli obiettivi dichiarati di crescita sostenibile, con espansione dei ricavi, miglioramento della redditività e generazione di cassa solida, continuando a investire nell'innovazione per rafforzare ulteriormente il posizionamento distintivo del brand a livello globale e guidare la creazione di valore a lungo termine". Durante la conference call, il CEO e il CFO hanno ribadito messaggi costruttivi per il resto dell'anno, sottolineando che le attuali stime di consenso potrebbero essere leggermente riviste al rialzo. L'andamento commerciale attuale è solido con un livello di ordini che supporta l'evoluzione dei ricavi. Nessuna variazione dell'order book vista finora successivamente all'implementazione dei dazi.

Variazione nelle stime

Modifica nelle stime. Sulla base dei risultati ottenuti e delle indicazioni fornite, manteniamo le nostre ipotesi e stime attuali che erano già più alte rispetto al consenso prima della pubblicazione dei risultati. Pensiamo che il consenso possa allinearsi.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato, TP ancora a 14.5 euro. Pensiamo che Technogym offra una equity story di successo senza pari a medio termine grazie al suo forte brand e posizionamento di leader, attirando l'interesse degli investitori alla ricerca di esposizione all'industria del benessere globale attraverso un player di alto livello. L'azienda è ben posizionata per continuare a offrire crescita sostenibile e redditizia, come confermato dalla resilienza del business sottostante, sfruttando, come player di riferimento, l'interesse sempre più pronunciato verso il wellness e la salute. Le vendite del primo trimestre 2025 hanno superato le nostre aspettative in misura rilevante e, cosa più importante, hanno abbassato di molto l'incertezza sull'andamento di quest'anno e del prossimo, il che ci aveva indotto in precedenza a tenere una posizione più cauta. Pensiamo che le prospettive siano solide e il contributo dei nuovi segmenti di clientela, come Hotel, Health e clienti legati alle Life Science, sia destinato a durare e aumentare. In base al potenziale di rialzo rispetto ai livelli attuali, manteniamo la nostra raccomandazione OUTPERFORM.