LU-VE

Raccomandazione: OUTPERFORM confermata, TP alzato a 47.80 euro (da 42.50 euro).

Analisi

Margini in miglioramento, CapEx in calo nel FY26. I ricavi del 4° trimestre ‘25 hanno mostrato una forte accelerazione QoQ, con un portafoglio ordini che resta molto elevato. Nel 2026, i margini dovrebbero beneficiare di una leva operativa favorevole in presenza di una crescita organica high single digit. Dopo CapEx di 35 milioni di euro nel 2025, la società prevede di investire 25 milioni di euro nel 2026, avendo già raggiunto una capacità adeguata. Ci sono progetti molto interessanti in nuovi data centre sia in Europa che oltre. Infine, in termini di M&A, la società sta esplorando opportunità per rafforzare il proprio posizionamento nel business dei data centre USA. La sana diversificazione del fatturato tra settori non correlati resta un fattore chiave di successo.

Motivazioni per rimanere positivi dopo un forte rally del titolo. Il titolo è salito del 50% negli ultimi 12 mesi, sovraperformando significativamente il resto del mercato. I multipli di valutazione non sono più economici come in passato (circa 10x EV/EBITDA e 20x P/E sul 2026) ma sono ancora a sconto significativo rispetto ai peer. Vediamo ragioni fondamentali per rimanere positivi sul titolo: 1) la crescita dei ricavi è attesa in solida accelerazione nel FY26 (+7% atteso) vs. FY25 (+3%), con una facile base di confronto nel 1° trimestre; 2) negli ultimi 3 anni, il gruppo è riuscito a ottenere efficienze significative, con il margine EBITDA migliorato di ca. 200bp nonostante l'assenza di crescita del fatturato, elemento che ora può rappresentare un vantaggio in presenza di uno scenario promettente; 3) oltre al cost management, Lu-Ve ha dimostrato grande capacità nel neutralizzare l'impatto derivante da picchi nei costi delle materie prime, dalla volatilità FX e dall'introduzione di dazi, grazie a una strategia “local-for-local”; 4) Lu-Ve gode di un forte vantaggio tecnologico ed è in posizione per aumentare la propria quota di mercato negli Stati Uniti e in Asia, specialmente nei sistemi di raffreddamento per data centre; 5) il gruppo ha completato un ciclo di mercato significativo e ha un'ottima gestione del working capital, quindi ci aspettiamo che la generazione di FCF migliori significativamente dal 2026. 

Business outlook. In termini di outlook, la società prevede un aumento delle vendite nei prossimi trimestri alla luce di un solido portafoglio ordini, una domanda migliorata in alcuni segmenti e il completamento di un importante ciclo di investimenti. Al momento, Lu-Ve sta acquisendo ordini di bassa e media taglia nei data centre, ma c’è una buona pipeline di progetti più grandi. Le pompe di calore stanno performando al di sopra delle aspettative, con ricavi al 9M25 in crescita del 40% YoY (ben al di sopra del mercato). La refrigerazione commerciale è attesa continuare a crescere: gli ordini di espositori refrigerati sono un indicatore promettente. Hanno buona visibilità sull’aggiudicazione di un nuovo ordine nel business nucleare nel Regno Unito.

Variazione nelle stime

Cambiamento nelle stime. In questo report non stiamo cambiando le nostre stime di conto economico, dopo la pubblicazione dei dati sui ricavi del 4Q25, in linea con le nostre previsioni. Stiamo leggermente alzando la nostra previsione di FCF, ora assumendo un rendimento del 3% nel 2025 e del 5% nel 2026. Il change nel target price è principalmente guidato dall’assunzione di un growth rate sostenibile del 3.5% (dal 3.0%), mentre nel nostro DCF model fattorizziamo ancora un WACC dell'8.3%.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermata; TP alzato a 47.8 euro (da 42.5 euro).