LU-VE

La solida espansione dei margini è proseguita nel 3Q25. Le vendite di prodotto sono state pari a €144.7mn, in aumento del 3.4% YoY. Il fatturato dagli scambiatori di calore è aumentato del 5.1% YoY, principalmente guidato da vendite più elevate nella refrigerazione commerciale e nelle applicazioni per asciugatrici, così come da un recupero più forte del previsto degli scambiatori di calore per pompe di calore. Le applicazioni mobili hanno continuato a essere influenzate da condizioni di mercato difficili e dal lancio ritardato di una nuova gamma di prodotti da parte di un importante cliente. Dall’altra parte, la business unit Cooling Systems è cresciuta del 5.0% YoY, sostenuta dal momentum positivo dei progetti nei mercati della refrigerazione e dei data centre, così come da un portafoglio ordini record nel segmento del raffreddamento industriale. L’EBITDA trimestrale è stato influenzato da €0.3mn di costi una tantum legati all’espansione del nuovo stabilimento in Texas; al netto di ciò, l’EBITDA adjusted è stato pari a €22.5mn, migliore dell’1% rispetto alle attese e +6.6% YoY grazie a un margine del 15.5%, in miglioramento di 60bp YoY. Al di sotto dell’EBITDA, gli oneri finanziari netti sono stati leggermente inferiori alle aspettative, quindi l’utile netto adjusted è aumentato del 20% YoY a €11.7mn. Il debito netto a fine settembre era pari a €104mn, in linea con le attese.

Analisi

Outlook di business. In termini di outlook, la società prevede un aumento delle vendite nei prossimi trimestri alla luce di un solido portafoglio ordini, di una domanda migliorata in alcuni segmenti, e del completamento di un importante ciclo di investimenti. Nel 2026, i margini sono attesi beneficiare della leva operativa positiva in presenza di una crescita organica high single-digit. In termini di CapEx, dopo €35mn nel 2025, la società prevede di investire €25mn nel 2026, avendo già raggiunto una capacità produttiva sufficiente. Ci sono progetti molto interessanti in nuovi data centre sia all’interno che all’esterno dell’Europa. Sebbene il timing esatto dell’avvio degli ordini possa essere soggetto a lievi oscillazioni, le opportunità in questo segmento sono considerevoli. Al momento, Luve sta acquisendo ordini di dimensione piccola-media nei data centre, ma esiste una buona pipeline di progetti più grandi. Le pompe di calore stanno performando oltre le attese, con ricavi 9M25 in aumento del 40% YoY (crescendo ben al di sopra del mercato). La refrigerazione commerciale è attesa continuare a crescere: gli ordini raccolti nei banchi di frigo sono un indicatore promettente. Hanno buona visibilità sulla possibilità di aggiudicarsi un nuovo ordine nel Regno Unito nel business nucleare. Infine, in termini di M&A, la società sta valutando opportunità per rafforzare il posizionamento negli Stati Uniti nel business dei data

Variazione nelle stime

Variazione nelle stime. In questo report abbiamo leggermente ridotto le nostre previsioni sui ricavi dello 0.5%. Dall’altra parte, abbiamo lasciato invariato l’EBITDA atteso per il 2025 e il 2026. Le nostre assunzioni sottostanti indicano una marcata accelerazione dei ricavi del 4Q25 (attesi in crescita del 10% YoY) e del margine EBITDA (atteso al 13.2%, cioè +100bp YoY). Per il 2026, confermiamo la nostra previsione di crescita dei ricavi del 7%, con i data centre che rappresentano circa il 40% di tale crescita.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; target €42.5 da €39.2. Le indicazioni trimestrali hanno fornito rassicurazioni sul fatto che i prossimi trimestri dovrebbero vedere un’accelerazione. La sana diversificazione del fatturato tra settori non correlati rimane un fattore chiave di successo. Un top line più forte è attesa migliorare la leva operativa nei prossimi anni mentre ulteriori upside potrebbe derivare dall’M&A. Reiteriamo la nostra visione positiva, adeguando al rialzo il nostro target a €42.5 dopo aver aggiornato l’assunzione sul risk-free rate (-50bp a 3.5%).