eVISO

KPI FY24-25: si conferma un anno record, nonostante la lieve flessione vs attese. Nel dettaglio, l’energia consegnata è aumentata del +26% YoY superando quota 1TWh, mentre il gas erogato ha segnato un +123% YoY (10.3 milioni di smc). Nell’esercizio 24-25 eVISO ha registrato ricavi pari a €315.4 milioni (+41% a/a). La performance è stata trainata dall’espansione dei volumi su tutti i canali di vendita, supportata anche da un lieve incremento dei costi delle materie prime energetiche. Il gross margin si è attestato in un range compreso tra €19 milioni e €19.8 milioni, evidenziando un miglioramento compreso tra il +6% e il +10% rispetto all’esercizio precedente. La Posizione Finanziaria Netta si conferma positiva per €9.2 milioni (di cassa positiva), in leggera flessione rispetto ai €11.5 milioni (di cassa positiva) registrati al 30 giugno 2024. La variazione riflette principalmente le operazioni di buyback (- € 2.9 milioni), la riduzione dei depositi cauzionali da parte dei clienti (- €1.7 milioni), e una quota residuale dell’investimento immobiliare.

Analisi

Giugno, un mese di progressi significativi sul fronte commerciale, tecnologico e operativo. La società ha rafforzato la propria presenza nel segmento gas grazie a un nuovo contratto di fornitura pluriennale con una primaria realtà industriale, che si inserisce in una dinamica di forte crescita (+136% i volumi erogati negli ultimi nove mesi, anche grazie al portale proprietario CORTEX Gas). Parallelamente, è proseguita l’espansione del canale diretto con l’inserimento di nuovi agenti nelle province di Alessandria e Genova, portando la rete a 28 consulenti e ampliando la copertura geografica; in parallelo, è stata estesa a livello internazionale la protezione del marchio “EVISO GIRO”. Infine, sul fronte tecnologico, eVISO ha completato un upgrade infrastrutturale che ha già eliminato oltre la metà delle ore improduttive individuate, liberando risorse pari a 10 FTE: un passo concreto all’interno della strategia “Scala 100x”, volta a garantire scalabilità ed efficienza della piattaforma.

Variazione nelle stime

Fine-tuning delle stime. Dopo la pubblicazione dei KPI FY24-25, lievemente inferiori alle attese in termini di volumi di energia elettrica erogata e di gross margin, abbiamo rivisto al ribasso le stime 2025-2027. La riduzione del gross margin riflette: i) la diminuzione delle pratiche accessorie, ora gestite direttamente dai reseller secondo la nuova normativa del settore; ii) la contrazione del margine unitario nel canale reseller (da ~€12/MWh a ~€10/MWh) in un contesto di crescente competizione; iii) la diluizione del margine legata all’acquisizione di alcuni grandi clienti diretti industriali. Ne consegue un aggiustamento delle stime di EBITDA (-12.5%, -8.2% e -2.9%), pur in presenza di un tasso di conversione del gross margin in EBITDA in progressivo miglioramento.

La view degli analisti

BUY, target a €11.65 ps. Confermiamo la raccomandazione positiva su eVISO, che continua a progredire in modo coerente verso gli obiettivi strategici di medio periodo. Oltre ai recenti sviluppi sopracitati, la roadmap strategica prevede: i) l’estensione della rete commerciale indiretta sul territorio nazionale tramite agenzie (in corso), e ii) l’espansione nel Sud Europa, con focus sulla penisola iberica, area individuata per affinità culturale e per la presenza nel mercato MIBEL, anche attraverso potenziali operazioni di M&A. L’obiettivo di fondo resta la crescita dei volumi serviti su tutti i canali, l’incremento del gross margin e la sua maggiore conversione in EBITDA. Nonostante il taglio delle stime, l’aggiornamento del modello DCF (con roll-over e riduzione del risk-free rate dal 6% al 5.5%) porta il target price da €10.7 a €11.65 per azione.