SAIPEM - Delusione su tutti i fronti dai conti trimestrali

FATTO
Risultati di Saipem del terzo trimestre 2021 sotto le attese per performance debole del segmento Offshore E&C. Nuovo piano industriale previsto, con recupero graduale di ricavi e margini, debito netto in crescita nel 2022, poi in calo. 

I risultati in dettaglio: 

ricavi a 1,864 mld (vs. exp. 1,885 mld),

adj. EBITDA a -25 mln (vs. exp 95 mln),

adj. EBIT a -159 mln (vs. exp. -32 mln),

risultato netto adj. a -206 mln (vs. -97 mln),

debito netto a 1,673 mld (vs. exp. 1,685 mld),

backlog a 24,501 mld con Join Venture (vs. exp. 24,414 mld),

order intake pari a 465 mln (vs. exp. 230 mln).

Outlook per la seconda metà del 2021:

Ricavi a 4.5 mld (da precedente range 4.5-5.0 mld),

adj. EBITDA positivo (confermato),

Capex a 250 mln (da 200-300 mln),

indebitamento finanziario netto a fine anno post-IFRS 16 intorno a 1.7 mld (da 1.6 mld).

Nuovo piano strategico 2022-25, principali indicazioni:

i ricavi dovrebbero crescere a un tasso medio annuo del 15% fino al 2025;

Riduzione dei costi: 100 mln nel 2022, in crescita a 300 mln nel 2025.

2022: anno di transizione in cui si prevede una crescita di ricavi e margini grazie al significativo contributo delle attività offshore e delle perforazioni,

2023: l'EBITDA adj. dovrebbe tornare ai livelli pre-Covid-19; 

2024-25: il margine EBITDA adj. dovrebbe raggiungere la doppia cifra.

Investimenti cumulati 2022-25 per circa 1.5 mld.

L'indebitamento netto a fine 2022 dovrebbe raggiungere 2.2 mld (vs. consensus 1.7 mld), poi in calo a 1.0 mld a fine 2025.

EFFETTO
Un set abbastanza deludente su tutti i fronti. Al momento non c'è spazio per migliorare stime, giudizio e target price.  

Su Saipem la raccomandazione è POCO INTERESSANTE, con target price a 1,8 euro. 

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