Saipem - Alziamo il target price a 3,20 euro, rafforziamo il Buy

Fatto

Saipem sotto i riflettori. Il titolo ha chiuso mercoledì in ribasso del -2,9%, malgrado i risultati positivi, era partito in rialzo del +6%

• Risultati del 4Q 2024

I risultati del 4Q 2024 sono stati leggermente superiori alle nostre aspettative, principalmente grazie a dati più solidi nella divisione Asset Based Services (ex. Offshore E&C). Nel dettaglio: i ricavi hanno chiuso a Eu4.419mn (+26% YoY, +19% QoQ, vs. exp. Eu4.260mn), l'EBITDA a Eu424mn (+48% YoY, +25% QoQ, vs. exp. Eu409mn) e l'utile netto a Eu100mn (-2% YoY, +11% QoQ, exp. Eu93mn). Passando allo stato patrimoniale, la posizione finanziaria netta (post-IFRS16) ha chiuso in positivo per cassa per Eu-23mn (vs. exp. Eu58mn) da Eu124mn a fine settembre.

• Backlog a 34,3 mld

Sul fronte commerciale, il trimestre si è chiuso con un order intake di Eu5,3bn, portando il backlog complessivo a Eu34,3bn (vs. Eu33,6bn), in leggero aumento rispetto ai Eu33,4bn di fine settembre. Su base annua, l'order intake complessivo nel 2024 ha raggiunto Eu18,8bn, proseguendo la rinnovata accelerazione iniziata nel 2022 (Eu13,6bn) dopo il rallentamento indotto dalla pandemia nel 2020-21.

• Guidance 2025

Saipem prevede ricavi per circa Eu15,0bn (vs. Eu14,5-15,0bn), EBITDA di circa Eu1,6bn (vs. Eu1,55bn), Operating Cash Flow (al netto dei canoni di locazione) di circa Eu900mn, CapEx di circa Eu500mn, Free Cash Flow (al netto dei pagamenti per leasing) di almeno Eu500mn (vs. Eu400mn exp.), portando la posizione di cassa netta YE25 (post IFRS16) a circa Eu200mn.

• Politica di remunerazione degli azionisti migliorata 

Saipem ha presentato una nuova politica di remunerazione degli azionisti più generosa che prevede la distribuzione di almeno il 40% del Free Cash Flow (al netto dei pagamenti per leasing - vs. 30-40% nel piano dell'anno scorso). Il CdA di Saipem intende proporre un dividendo di Eu333mn (US$350mn) per il 2025 (sui risultati del 2024) e prevede un dividendo di almeno US$300mn per il 2026.

• Aggiornamento strategico: Piano 2025-28 

Saipem prevede un'entrata ordini di circa Eu50bn nel piano quadriennale, con nuovi contratti nei segmenti "low/zero carbon" che ammontano a circa il 30% del totale. I ricavi sono previsti per raggiungere Eu15,0bn nel 2028, con un EBITDA di circa Eu2,0bn (rispetto a Eu1,7bn nel 2027 nel piano dell'anno scorso). Il flusso di cassa operativo cumulativo (al netto dei pagamenti di locazione) è previsto per raggiungere Eu3,7bn nel periodo (rispetto a Eu3,0bn nel piano dell'anno scorso), mentre il CapEx è previsto a circa Eu1,5bn (rispetto a Eu1,4bn), per un flusso di cassa libero cumulativo di circa Eu2,2bn (rispetto a Eu1,6bn).

Effetto