Asset Management - Aggiornamento
Flussi netti di febbraio indicano miglioramenti, con inversione dei deflussi di depositi. Outlook 2024 prevede una ripresa. BMED e ANIM presentano valutazioni interessanti.
Sintesi - Ingressi netti di marzo in miglioramento con alcuni eventi straordinari che influenzano il mix
Ingressi netti resilienti a marzo. Complessivamente, nel marzo 2024 il nostro panel (Anima, Azimut, Banca Mediolanum, Banca Generali, FinecoBank) ha generato ingressi netti nelle attività gestite per €1,1 miliardi rispetto a €605 milioni di marzo 2023. Nel 1° trimestre 2024, il nostro panel ha registrato ingressi per €2,2 miliardi nelle attività gestite, il 44% in meno rispetto ai €3,9 miliardi registrati nel 1° trimestre 2023. Gli ingressi aggregati nelle attività amministrate a marzo sono stati €2,5 miliardi, il 21% in meno rispetto ai €3,2 miliardi di marzo 2023, mentre nel 1° trimestre 2024 gli ingressi di AuC sono stati il 15% in meno rispetto al 1° trimestre 2023 (€6,2 miliardi YTD contro i €7,3 miliardi nel 1° trimestre 2023). Si è continuata a concentrare l'attenzione sui depositi, considerando che a marzo è avvenuta la fase di sottoscrizione della terza emissione del BTP Valore, con deflussi di marzo che mostrano una continuazione della inversione di tendenza iniziata a gennaio dopo diversi mesi di ingressi alla fine del 2023. Complessivamente, i deflussi di marzo sono stati di €441 milioni rispetto ai deflussi di €1,0 miliardi dell'anno scorso; i deflussi di depositi del 1° trimestre 2024 hanno raggiunto €907 milioni rispetto ai deflussi di €1,9 miliardi del 1° trimestre 2023.
Analisi
Gli ingressi nelle attività gestite sono ancora sfidati dai tassi di interesse a breve termine: indicazioni positive da BMED e AZM. BMED beneficia dei venti favorevoli strutturali dei piani di rateizzazione e, per AuC e depositi, della campagna commerciale sulla nuova liquidità. AZM, d'altra parte, ha chiuso vari fondi di mercato privato nel mese, sostenendo gli ingressi. FBK e BGN sono stati influenzati dal BTP Valore e l'accelerazione degli ingressi gestiti diventerà più visibile se i tassi di interesse inizieranno a diminuire. Infine, le cifre principali di Anima mostrano deflussi collegati a duplicazioni che hanno un impatto trascurabile sulla redditività, mentre le tendenze degli ingressi al dettaglio sono incoraggianti.
Variazione nelle Stime
Aggiornamento delle stime degli ingressi. In seguito agli ingressi di marzo, stiamo revisionando le nostre stime di ingresso per l'anno fiscale 2024 per il nostro panel. Abbiamo rivisto la stima di Anima da circa €800 milioni di ingressi a circa €600 milioni di deflussi, inclusi gli impatti dei fondi sottostanti con un impatto trascurabile sulla redditività. Per AZM, abbiamo leggermente rivisto la nostra stima del mix, con €2,4 miliardi di ingressi per AuM (rispetto ai precedenti €2,8 miliardi) e €4,0 miliardi per AuC (rispetto ai precedenti €3,5 miliardi). Per BMED, confermiamo la nostra aspettativa di circa €4,9 miliardi di ingressi per AuM mentre rivediamo al rialzo la nostra aspettativa per gli ingressi di AuC a circa €3,5 miliardi dai precedenti €2,4 miliardi. Per Banca Generali e Fineco, confermiamo sostanzialmente le nostre aspettative; per BGN, gli ingressi di AuC sono a €4,5 miliardi e quelli di AuM a €3,0 miliardi; per FBK, gli ingressi di AuM sono a €3,1 miliardi e quelli di AuC a €7,8 miliardi.
La Nostra View
Multipli e conclusione degli investimenti. Rimaniamo positivi sul settore poiché le valutazioni sono ragionevoli e ci si aspetta che le tendenze di mercato positive sostengano la redditività. ANIM e BGN beneficeranno delle commissioni di performance nel 1° trimestre 2024. La rivalutazione delle azioni del settore dipenderà anche dai movimenti dei tassi di interesse, ma ci aspettiamo che una consegna solida nel 1° trimestre 2024 possa consentire aggiornamenti dei guadagni a cifra singola bassa o media. Confermiamo la nostra preferenza per BMED, BGN, AZM e ANIM.
