UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD - Aggiornamento Stime

Variazione nelle stime

Modifica dell'EPS 2025: € 9.39 rispetto a 10.3 -8.65% 2026: € 9.47 rispetto a 10.00 -5.32%. Dopo aver riportato €9.85 in FFO adjusted per azione per il 2024, le previsioni di URW per il 2025 si attestano tra €9.30 e €9.50, richiedendo solo una lieve revisione delle nostre previsioni. La principale preoccupazione non è tanto la guida denominata in euro, quanto l'emergente trend al ribasso nell'EPS. A differenza di alcuni concorrenti, URW non ha la capacità di sfruttare il proprio bilancio per tutelare i propri utili. URW sta già segnalando una decelerazione del momentum, che ci aspettiamo diventi più pronunciata nel settore nei prossimi semestri. Sebbene il costo medio del debito sia previsto in lieve aumento quest'anno, la strategia di gestione del debito di URW supporta efficacemente la generazione di cassa dal 2025 al 2028. Le agenzie di credito valutano il debito di URW come solido (BBB+), ma ciò non garantisce ritorni per gli azionisti altrettanto robusti. Analizzando il bilancio di URW in dettaglio, ci chiediamo se l'attaccamento al mercato obbligazionario possa risultare un po' miope.

Modifica del NAV: € 50.6 rispetto a 48.6 +4.05%. La nostra valutazione SOTP è stata adeguata in base ai parametri proporzionali più chiari delineati nel report annuale. Questa modifica semplifica la visione del portafoglio senza influenzare significativamente la nostra valutazione. Abbiamo mantenuto il nostro sconto al 24% del valore lordo degli attivi proporzionali (GAV). URW affronta rischi a due livelli: innanzitutto, il gruppo stesso, con un alto ratio LTV proporzionale del 53%; in secondo luogo, la sua maggiore sensibilità rispetto ai concorrenti alle recessioni macroeconomiche, in particolare negli Stati Uniti (centri commerciali) e in Europa (mercato del debito). Il nostro prezzo obiettivo offre agli azionisti un rendimento approssimativo del 6% (NOPAT/EV), che riteniamo compensi adeguatamente il rischio, per quanto possiamo comprenderlo oggi.

La view degli analisti

Giudizio: UNDERPERFORM; TP a € 52.3 rispetto a 51.2. La capitalizzazione di mercato di €9 miliardi è gravata da €27 miliardi di debito consolidato lordo, mantenendo un alto leverage e rischio per gli azionisti. Questa situazione probabilmente soddisfa il signor Niel, l'imprenditore e principale azionista, che tornerà nel Consiglio nel 2025 dopo essersi dimesso nel 2024. Nel mese di febbraio, URW ha dichiarato che delineerà la propria strategia di crescita e pagamento dei dividendi durante il CMD del 14 maggio. In considerazione delle attuali condizioni macroeconomiche, ci aspettiamo che gli annunci siano difensivi. Con gli asset statunitensi non più disponibili per la vendita, potrebbero essere necessarie strategie alternative di riduzione del debito, con potenziali impatti sulle traiettorie di FFO e dividendi.

Stime dei principali dati finanziari