TOTALENERGIES - Aggiornamento Stime
Report di Analisi Fondamentale dall'Ufficio Studi di Websim
Giudizio: Outperform
Prezzo: 51.65€
Target di lungo termine: 60.00€
Variazione nelle Stime
Modifica dell'EPS 2025: $ 6.57 vs 7.42 -11.5% 2026: $ 6.91 vs 7.70 -10.3%. Abbiamo incorporato i risultati di TotalEnergies per l'anno fiscale 2024 nel nostro modello. Il downgrade delle nostre previsioni EPS è principalmente dovuto a ipotesi più basse per il petrolio Brent, il gas naturale e i margini di raffinazione, in un contesto macroeconomico in deterioramento. Ora prevediamo prezzi del Brent a $66/bbl, $65/bbl e $63/bbl per gli anni fiscali 2025-2027 (rispetto ai precedenti $71/bbl, $68/bbl e $65/bbl). Le nostre ipotesi sui prezzi del gas sono state riviste a $10.75/mmbtu, $12.00/mmbtu e $13.00/mmbtu (da un valore fisso di $13.00/mmbtu), mentre le stime sui margini di raffinazione sono state ridotte a $32.35/t, $35.00/t e $35.00/t (rispetto a $50/t, $45/t e $40/t). La revisione del contesto macroeconomico porta a una compressione dei margini sia nel segmento upstream che in quello downstream.
Modifica del NAV: € 61.9 vs 69.6 -11.0%. Abbiamo aggiornato la nostra metodologia di NAV a un approccio basato su EV/EBITDA per catturare meglio il valore sottostante degli asset E&P, in particolare in vista di potenziali svalutazioni cicliche degli asset e di oneri D&A elevati man mano che i prezzi del Brent si indeboliscono. La riduzione della valutazione derivata dal NAV è principalmente guidata da un EBIT/EBITDA medio previsto più basso, al quale abbiamo applicato multipli allineati con la mediana del settore durante il periodo di previsione.
Modifica del DCF: €63.5 vs 81.9 -22.6%. Nonostante le nostre prospettive EPS siano diminuite nel periodo di previsione, abbiamo anche rivisto le nostre aspettative di capex modestamente al ribasso, a $17.2 miliardi, $16.6 miliardi e $16.3 miliardi per gli anni fiscali 2025-2027 (rispetto a $17.4 miliardi, $17.3 miliardi e $17.5 miliardi precedentemente), riflettendo una posizione di investimento più misurata in considerazione del contesto macroeconomico in evoluzione. Questa riduzione del capex ha fornito un certo offset alla pressione al ribasso sulla nostra valutazione DCF.
La view degli analisti
Giudizio: OUTPERFORM da BUY; TP a €60.1.
Stime dei principali dati finanziari
| 12/23A | 12/24A | 12/25E | 12/26E | 12/27E | |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E adj | 6.60x | 9.71x | 8.96x | 8.52x | 8.62x |
| Dividend yield | 5.19% | 5.25% | 8.70% | 5.29% | 6.57% |
| EV/EBITDA(R) | 3.61x | 4.38x | 4.24x | 4.25x | 4.37x |
| EPS adj ($) | 9.51 | 6.83 | 6.57 | 6.91 | 6.83 |
| Crescita dell'EPS | -32.6% | -28.2% | -3.83% | 5.13% | -1.14% |
| Dividendo (€) | 3.01 | 3.22 | 4.49 | 2.73 | 3.39 |
| ricavi ($/m) | 218,945 | 195,610 | 169,349 | 165,341 | 159,221 |
| Margine operativo | 11.1% | 10.2% | 10.7% | 11.4% | 11.8% |
| Utile netto ($/m) | 21,384 | 15,758 | 14,400 | 14,474 | 13,722 |
| ROE (dopo le imposte) | 18.7% | 13.4% | 12.7% | 13.4% | 13.2% |
| Leva finanziaria | 22.0% | 21.9% | 27.3% | 32.2% | 38.6% |
