SAP - Aggiornamento Stime

SAP ha riportato i risultati del 1Q25 ieri sera, evidenziando un leggero mancato raggiungimento delle aspettative sul fatturato, con un -1% rispetto al consenso, ma un notevole superamento delle previsioni sugli utili, con un +9%, grazie a una solida espansione del margine operativo. Considerando il recente calo del prezzo delle azioni, riteniamo che il superamento degli utili sarà visto positivamente dal mercato, in combinazione con i target annuali confermati. SAP sembra ben posizionata per raggiungere i suoi obiettivi annuali dopo il 1Q25.

Analisi 

Nel complesso, i ricavi totali sono aumentati del 12% su base annua (+11% a valuta costante) raggiungendo i 9.013 milioni di euro, risultando quindi dell'1% inferiori rispetto alle attese. I ricavi da cloud, che sono aumentati del 27% su base annua a 4.993 milioni di euro, sono stati anch'essi dell'1% sotto le previsioni, mentre i ricavi da licenze, scesi del 10% su base annua a 183 milioni di euro, hanno superato le aspettative del 18%. La quota di ordini cloud superiori a 5 milioni di euro, in percentuale sul totale degli ordini cloud, è aumentata di 2 punti percentuali su base annua, raggiungendo il 54%. Il risultato operativo non-IFRS (EBIT) è aumentato del 60% su base annua (+58% a valuta costante) a 2,455 milioni di euro, superando le attese del 11%. L'utile per azione non-IFRS (EPS) di 1.44 euro ha battuto il consenso del 9%. Il Current Cloud Backlog (CCB) è aumentato del 28% su base annua (+29% a valuta costante) a 18.20 miliardi di euro. Il flusso di cassa operativo è aumentato del 31% su base annua, passando da 2,878 milioni di euro nel 1Q24 a 3,780 milioni di euro nel 1Q25, mentre il free cash flow è cresciuto del 36% su base annua, passando da 2,642 milioni di euro nel 1Q24 a 3,583 milioni di euro nel 1Q25.

Ricavi da cloud e software per area geografica nel primo trimestre 2025: l’area EMEA ha registrato una crescita del 14% su base annua (+13% a cambi costanti) raggiungendo i 3,538 milioni di euro; le Americhe hanno segnato un incremento del 12% su base annua (+10% a cambi costanti) per un totale di 3,209 milioni di euro; l’area APJ (Asia-Pacifico e Giappone) ha riportato una crescita del 21% su base annua (+20% a cambi costanti), raggiungendo 1,191 milioni di euro.

Variazione nelle Stime

La guidance per il 2025 (non-IFRS, a cambi costanti) è stata confermata con i dati del primo trimestre: SAP prevede ricavi da cloud compresi tra 21.6 e 21.9 miliardi di euro (+26-28% su base annua; 1Q25: +26% su base annua), ricavi complessivi da cloud e software compresi tra 33.1 e 33.6 miliardi di euro (+11-13% su base annua; 1Q25: +13% su base annua), un utile operativo tra 10.3 e 10.6 miliardi di euro (+26-30% su base annua; 1Q25: +58% su base annua) e un free cash flow di circa 8.0 miliardi di euro a cambi effettivi (1Q25: 3.6 miliardi di euro), sulla base della nuova definizione aggiornata di free cash flow.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM; TP €275.0.

Stime dei principali dati finanziari