SAP - Aggiornamento Stime
Report di Analisi Fondamentale dall'Ufficio Studi di Websim
Giudizio: Outperform
Prezzo: 223.80€
Target di lungo termine: 275.00€
Anteprima 1Q25: Aspettative di un buon slancio operativo
La nostra conclusione è che, secondo il consenso, ci aspettiamo un avvio solido di SAP per l'anno. Sebbene non stiamo osservando un impatto diretto sul business di SAP a causa dei dazi statunitensi annunciati, esiste il rischio di un impatto indiretto, poiché i clienti aziendali di SAP potrebbero essere influenzati dai dazi e, di conseguenza, potrebbero ridurre la spesa IT. Cercheremo di ottenere ulteriori dettagli durante la conference call del 1Q25.
Analisi
SAP pubblicherà i risultati del 1Q25 alle 22:05 CEST del 22 aprile 2025. Sebbene la nostra stima dei ricavi sia in linea con il consenso per il 1Q25, prevediamo un'espansione dei margini più lenta rispetto al consenso, il che potrebbe rivelarsi troppo conservativo. Tuttavia, con le nostre stime per l'intero anno leggermente superiori al consenso, vediamo questo come un diverso modello di stagionalità per il slancio dell'utile operativo.
Variazione nelle stime
Le nostre stime rispetto al consenso per il 1Q24 e il 1Q25E mostrano ricavi di 8,041 milioni di euro nel 1Q24 e 9,104 milioni di euro nel 1Q25. La variazione anno su anno è dell'8% per il 1Q24 e del 13% per il 1Q25. Per quanto riguarda i ricavi da licenze, ci aspettiamo un calo significativo, mentre i ricavi da cloud mostrano una crescita robusta. Inoltre, ci aspettiamo un EBIT non IFRS di 1.533 milioni di euro nel 1Q24 e 2,011 milioni di euro nel 1Q25, con un margine in crescita. Ci aspettiamo una conferma degli obiettivi per l'intero anno (non IFRS; a valuta costante) con il rilascio dei risultati del 1Q25. SAP prevede ricavi da cloud nell'intervallo di 21.6-21.9 miliardi di euro (+26-28% anno su anno) e ricavi totali da cloud e software tra 33.1 e 33.6 miliardi di euro (+11-13% anno su anno). Inoltre, l'utile operativo è previsto tra 10.3 e 10.6 miliardi di euro (+26-30% anno su anno) e il free cash flow di circa 8.0 miliardi di euro a valute attuali. La guidance aziendale si basa su un tasso di cambio medio di 1.08 USD per EUR. Guardando oltre il 2025, SAP punta a una crescita accelerata dei ricavi totali e a un'espansione dell'utile operativo fino al 2027. Ci sarà una conference call il 22 aprile 2025 alle 23:00 CEST.
La view degli Analisti
Giudizio: OUTPERFORM; TP a €275.
Stime dei principali dati finanziari
| 12/23A | 12/24A | 12/25E | 12/26E | 12/27E | |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E adj | 24.3x | 41.7x | 35.4x | 29.7x | 24.9x |
| Dividend yield | 1.80% | 1.16% | 1.05% | 1.14% | 1.18% |
| EV/EBITDA(R) | 14.4x | 23.7x | 21.4x | 17.9x | 14.9x |
| EPS rettificato (€) | 5.04 | 4.53 | 6.33 | 7.54 | 8.97 |
| Crescita dell'EPS | 25.1% | -10.1% | 39.7% | 19.1% | 19.0% |
| Dividendo (€) | 2.20 | 2.20 | 2.35 | 2.55 | 2.65 |
| ricavi (€/m) | 31,207 | 34,176 | 38,719 | 44,316 | 51,017 |
| Margine operativo | 18.5% | 13.6% | 26.4% | 27.1% | 28.0% |
| Utile netto (€/m) | 5,880 | 5,286 | 7,381 | 8,790 | 10,454 |
| ROE (dopo le imposte) | 13.5% | 11.5% | 14.3% | 15.1% | 15.7% |
| Leva finanziaria | 2.89% | 3.36% | -8.41% | -19.7% | -29.4% |
