RHEINMETALL - Aggiornamento Stime

Variazione nelle Stime

Aggiornamento delle stime. Il cambiamento di opinione riguardo a Rheinmetall ha portato a una rapida rivalutazione della società, superando le nostre stime precedenti. Abbiamo sempre mantenuto un outlook positivo sul titolo. Questo aggiornamento riflette l'evoluzione del panorama geopolitico. La rielezione di Trump ha agito da catalyst, ma è il cambiamento più ampio nella strategia di difesa europea a guidare la nostra revisione. Le politiche isolazioniste di Trump hanno sottolineato l'urgenza per le nazioni europee di aumentare la spesa militare e garantire una maggiore autonomia nella difesa. Nel frattempo, l'appello di Zelensky per un sostegno occidentale costante continua a spingere l'espansione dei budget per la difesa all'interno della NATO. Questi fattori, uniti all'attenzione crescente verso il riarmo militare e ai 800 miliardi di euro di potenziali spese per la difesa in Europa, pongono Rheinmetall in una posizione eccezionale per catturare l'aumento della domanda. Con una quota dominante di contratti di difesa chiave, in particolare nella fase di riarmo della Germania, riteniamo che Rheinmetall sia destinata a una crescita significativa.

Aggiornamento del NAV. La nostra revisione del NAV mostra un significativo aggiustamento al rialzo nei multipli di valutazione, allineandosi con la rivalutazione più ampia delle azioni di difesa europee, influenzata dall'aumento delle tensioni geopolitiche e dall'incremento della spesa per la difesa. Questa rivalutazione ha avuto un impatto positivo su tutte le unità aziendali, in particolare su Armi e Munizioni (W&A), Sistemi di Veicoli e Soluzioni Elettroniche, che stanno vivendo una domanda elevata, come evidenziato nel commento sul DCF. Non sono state apportate modifiche all'unità di business civile. Un fattore chiave di questo aumento del NAV è la revisione al rialzo delle stime di EBIT future utilizzate nella nostra valutazione EV/EBIT. Questo, unito a condizioni di mercato favorevoli, ha portato a una valutazione più alta, supportando ulteriormente il nostro outlook positivo sulle performance dell'azienda.

Aggiornamento del DCF. La nostra valutazione DCF ha registrato un notevole incremento, grazie al passaggio all'anno fiscale 2030 e all'aggiornamento delle nostre stime fino al 2030. Rheinmetall prevede una forte crescita, con ricavi stimati in aumento da circa 10 miliardi di euro nel 2020 a 30 miliardi di euro entro il 2030. Questo forte aumento riflette le assunzioni di crescita a lungo termine riviste in un contesto di crescente spesa per la difesa in Europa. Abbiamo aumentato la nostra stima di crescita dei ricavi dal 5% al 10% e quella dell'EBITDA dal 5,5% al 12%, alimentata dalla crescente domanda nel settore Armi e Munizioni. Molti paesi della NATO rimangono al di sotto della soglia di stoccaggio di 30 giorni, creando un'importante opportunità di rifornimento. Inoltre, l'unità Sistemi di Veicoli di Rheinmetall, in particolare attraverso la joint venture con Leonardo, è ben posizionata per catturare questa domanda crescente. Un miglioramento nella gestione del capitale circolante e l'allentamento delle restrizioni nella catena di approvvigionamento migliorano ulteriormente la conversione di cassa, rafforzando la nostra valutazione più alta.

La view degli Analisti

Giudizio: OUTPERFORM; TP a €1,462.

Stime dei principali dati finanziari