ORANGE - Analisi Fondamentale

Risultati di Orange nel Q4

Orange ha riportato risultati solidi per il quarto trimestre, raggiungendo il limite superiore della fascia di consenso. L'EBITDAaL è aumentato del 2.7% su base annua per l'intero anno, con un'accelerazione al 3.2% nel Q4. Il dividendo per il 2024 è confermato a 0.75 €. Per il 2025, il gruppo ha rivisto le sue previsioni di cash flow organico a 3.6 miliardi di euro, rispetto ai precedenti 3.5 miliardi. Manteniamo un rating Buy, nonostante il titolo abbia già recuperato il 15% nel 2025, dopo un calo del 15% registrato da giugno a causa della penalizzazione legata al "French flag."

Fatti e Risultati

Orange ha riportato risultati solidi per il quarto trimestre, posizionandosi nella fascia alta delle previsioni di consenso. L'EBITDAaL è cresciuto del 2.7% su base annua per l'intero esercizio, con un'accelerazione al 3,2% nel quarto trimestre. Il dividendo per il 2024 è stato confermato a €0.75. Per il 2025, l'EBITDAaL è previsto in crescita del 3% su base annua. Il gruppo ha rivisto al rialzo la previsione di flusso di cassa organico dalle attività di telecomunicazioni a €3.6 miliardi, rispetto ai €3.5 miliardi precedenti. Tuttavia, il gruppo rimane cauto per quanto riguarda il dividendo del 2025 (pagabile nel 2026), fissando un floor a €0.75 senza impegnarsi in una crescita, in considerazione delle incertezze legate al contesto francese.

Analisi

Orange ha riportato risultati robusti per il quarto trimestre, con un incremento dell'EBITDAaL al netto degli investimenti (capex) del 6.6% su base annua e un ritorno alla crescita dell'EBITDA in Francia. Il cash flow organico ha superato le aspettative, raggiungendo €3.37 miliardi rispetto ai €3.3 miliardi previsti. Il debito netto alla fine del 2024 era di €22,5 miliardi, in calo di oltre il 15% su base annua, grazie alla costituzione della joint venture MasOrange in Spagna. Il rapporto debito netto/EBITDAaL era pari a 1.85x, segnalando che il cash flow futuro sarà probabilmente destinato più alla remunerazione degli azionisti che alla riduzione del debito. Nel mercato francese, nonostante gli aumenti fiscali previsti per le grandi imprese, il dividendo 2024 è stato confermato tre mesi fa a €0.75, con un aumento del 4% su base annua e del 7% rispetto a due anni fa. Tuttavia, il gruppo rimane prudente per il dividendo del 2025 (da pagare nel 2026), mantenendo un floor a €0.75, probabilmente a causa delle “incertezze francesi.”

Orange è su una traiettoria positiva per i dividendi, con una crescita annua attesa del 3% nei prossimi cinque anni, supportata dai contributi provenienti dalla Spagna a partire dal 2027. MasOrange si prevede sarà il leader del mercato spagnolo sia nella telefonia mobile che nella banda larga fissa per numero di abbonati, e il secondo maggiore operatore per ricavi. Orange detiene una quota del 50% in MasOrange, con la gestione di MasMovil che possiede il 9% e i fondi KKR, Cinven e Providence che detengono il 41%. Gli azionisti hanno concordato di perseguire una IPO per ridurre il leverage al di sotto di 3.5x, supportati da un vincolo contrattuale sulla distribuzione dei dividendi, dall'implementazione delle sinergie e da rigorosi requisiti di rendimento sugli investimenti in rete fissa e mobile, senza acquisizioni pianificate. Il titolo rimane sottovalutato rispetto ai principali peer del settore. Manteniamo il rating Buy, nonostante il recupero del 15% nel 2025, successivo a un calo del 15% da giugno causato dalla penalizzazione legata al "French flag."

Stime dei principali dati finanziari