HERMES INTERNATIONAL - Analisi Fondamentale

Forza senza tempo

Hermès ha registrato un altro risultato per l'anno fiscale 2024 che ha superato le aspettative, sfidando le difficoltà del mercato. Tutte le divisioni e le regioni hanno superato le previsioni, con il settore della Pelletteria e Selleria che ha mostrato una crescita dei ricavi a fine anno quasi doppia rispetto al livello di consenso. Il desiderio duraturo del marchio ha sostenuto l'irresistibile slancio dei beni in pelle, estendendosi anche alla gioielleria e all'abbigliamento prêt-à-porter. Con un aumento dei prezzi del 6%-7% e piani a medio termine per espandere la produzione di beni in pelle allo stesso tasso, Hermès preannuncia un altro anno di forte crescita.

Fatti e risultati

I ricavi del quarto trimestre sono aumentati del 17.6% su base annua a tassi di cambio costanti (cFX), raggiungendo i 4.0 miliardi di euro, portando il fatturato totale del gruppo per l'anno fiscale 2024 a 15.2 miliardi di euro (+14.7% su base annua a cFX). Tutte le regioni hanno registrato performance di fine anno superiori alle attese. I ricavi nelle Americhe sono aumentati del 22.3% su base annua nel quarto trimestre, mostrando un'accelerazione notevole. Anche l'Europa (+20.7% su base annua) e la Francia (+11.8% su base annua) hanno mantenuto un forte slancio, supportate da una robusta domanda locale e da un aumento del flusso turistico. Il Giappone (+22.4% su base annua) ha dimostrato una volatilità relativamente inferiore rispetto ai concorrenti del settore, beneficiando di una clientela locale molto forte. Nel frattempo, l'Asia (+8.9% su base annua) è rimasta resiliente nonostante un calo del traffico nei negozi nella Grande Cina.

Tutte le principali linee di business di Hermès hanno registrato una solida crescita a fine anno. Il segmento Leather Goods and Saddlery ha mostrato una crescita eccezionale del 21.5% su base annua, mentre le vendite di Ready-to-Wear sono aumentate del 17.4% durante il trimestre. Le altre divisioni di Hermès hanno continuato la loro crescita costante (+17.4% su base annua), sostenute dal dinamismo del segmento Jewellery. La divisione Perfume and Beauty ha registrato un incremento del 16.9% su base annua, beneficiando dell'elevato traffico stagionale durante le festività e del successo del lancio del profumo Barénia. Per l'esercizio 2024, l'utile operativo ha raggiunto i 6.2 miliardi di euro, corrispondenti a un margine operativo del 40.5% (rispetto al 42.1% dell'esercizio 2023). Il gruppo proporrà un dividendo di 16.0 euro per azione, accompagnato da un dividendo straordinario di 10.0 euro per azione, da sottoporre all'approvazione dell'assemblea generale.

Per l'outlook 2025, il gruppo prevede di applicare un aumento medio dei prezzi del 6-7%. Hermès ha avuto un inizio anno molto positivo e ha ribadito il suo ambizioso obiettivo di crescita dei ricavi a cambi costanti.

Analisi e prospettive

La divisione Leather Goods and Saddlery ha continuato a dimostrare un’eccezionale dinamica nel trimestre, accelerando rispetto al terzo trimestre 2024. Questo risultato è stato sostenuto da incrementi di prezzo dell'8-9% e da un aumento del 6-7% della capacità produttiva, oltre a una spinta significativa nelle consegne a fine anno. Il modello altamente integrato verticalmente di Hermès, combinato con la sua capacità limitata e il carattere esclusivo dei prodotti, continuerà a supportare la domanda e a garantire la redditività nel lungo termine. In Asia, i ricavi hanno registrato una crescita dell'8.9% nel quarto trimestre 2024, portando i ricavi dell’intero anno a 6.6 miliardi di euro (+7.4%). Nonostante il rallentamento della domanda dalla clientela cinese, la performance è rimasta relativamente resiliente rispetto ai concorrenti del settore. Il mercato cinese continentale ha subito una contrazione significativa nel 2024 (-18%-20%), influenzato da una debole fiducia dei consumatori, difficoltà macroeconomiche e aumento del turismo verso l'estero. Tuttavia, Hermès, grazie alla limitata esposizione ai prodotti di fascia bassa e alla forte concentrazione su articoli esclusivi, ha mantenuto una maggiore resilienza rispetto ai suoi competitor.Il gruppo ha inoltre confermato margini operativi solidi nonostante le difficoltà del mercato e l'impatto dei cambi. Il modello di integrazione verticale e la presenza locale rafforzano il vantaggio competitivo e la redditività del gruppo. Segmenti come Jewellery e Ready-to-Wear hanno guadagnato slancio negli ultimi anni, e la continua espansione dell'integrazione verticale in queste aree è prevista come un ulteriore fattore di crescita dei margini in futuro.

Impatto e conclusioni

Giudizio: Underperform; TP a €2,309. Incorporeremo la crescita dei ricavi e della redditività più forte del previsto per l'esercizio 2024. L’aumento medio dei prezzi pianificato per il 2025 e la strategia di espansione della capacità produttiva per il segmento Leather Goods and Saddlery segnalano un altro anno di forte crescita dei ricavi. Pertanto, rivedremo al rialzo le previsioni sia per la crescita dei ricavi che per la redditività del gruppo.

Stime dei principali dati finanziari