FRESENIUS - Analisi Fondamentale

Sentirsi coraggiosi?

I proventi derivanti dalla riduzione della partecipazione in FMC potrebbero essere utilizzati per abbassare il livello di indebitamento di Fresenius, come precedentemente annunciato. Tuttavia, identifichiamo un'opportunità promettente e conveniente per rafforzare la nostra posizione nel mercato dei biosimilari. A nostro avviso, acquisire la società tedesca Formycon sarebbe una mossa strategica.

Fatti

Fresenius intende ridurre la sua partecipazione di circa il 32% in FMC a non meno del 25% più una azione. Questo comporta circa 21 milioni di azioni, con circa il 50% offerte attraverso un processo di bookbuilding accelerato. Inoltre, l'azienda prevede di emettere obbligazioni convertibili in azioni ordinarie di FME, con circa 10.5 milioni di azioni come attività sottostante, che rappresentano circa il 3.6% del capitale sociale di FMC.

Analisi

Basandoci su un prezzo finale di circa 45 € e assumendo uno sconto del 5-10% (fino a 40.5-42.7 €), Fresenius potrebbe generare proventi lordi di 850-895 milioni di euro. Questi proventi sono destinati a ridurre l'indebitamento, rafforzare il bilancio e migliorare la crescita a lungo termine e il valore per gli azionisti. La decisione di ridurre la partecipazione in FMC è stata inaspettata, soprattutto dopo la pubblicazione dei dati del 2024. Tuttavia, sembra che il management abbia un urgente bisogno di liquidità. Ci aspettiamo che i proventi siano indirizzati alla riduzione del debito lordo, che è una chiara priorità. Ma ci sarà abbastanza liquidità per fare una cosa senza trascurare l'altra.

Possibilità di acquisizione. Prevediamo la possibilità che Fresenius possa acquisire la società tedesca di biosimilari Formycon. La biotech con sede a Monaco ha collaborato con Fresenius Kabi su FYB202, un biosimilare di ustekinumab (Stelara). Entrambe le aziende hanno annunciato il lancio del biosimilare, chiamato Otulfi, negli Stati Uniti e in Europa il 3 marzo 2025. Il portafoglio di Formycon è robusto, con un candidato biosimilare di Keytruda in fase II e tre biosimilari in fase di approvazione o di lancio anticipato. La capitalizzazione di mercato di Formycon è diminuita significativamente dopo che la direzione ha annunciato aggiustamenti nella valutazione di FYB202 a causa di prezzi di vendita più bassi negli Stati Uniti. La sua capitalizzazione di mercato si è dimezzata da allora ed è ora ben al di sotto dei 500 milioni di euro. A nostro avviso, un'acquisizione sarebbe una mossa strategica audace, aggiungendo preziosi candidati di farmaci biosimilari al portafoglio di Biopharma. Immaginiamo un accordo simile a quello di mAbxience, dove Fresenius ha acquisito una partecipazione di maggioranza. Dato che alcuni dei candidati di Formycon sono in partnership con concorrenti, una struttura di accordo del genere consentirebbe a queste collaborazioni di continuare o di facilitare l'acquisizione di asset, generando ulteriore liquidità.

La view degli Analisti

Giudizio: BUY; TP a €51.1.

Stime dei principali dati finanziari