FRESENIUS - Aggiornamento Stime

Variazione nelle Stime

Modifica del Target Price: €61.2 vs 53.9 +13.5%. Fresenius è stata trasformata negli ultimi anni e ora opera principalmente attraverso due divisioni: Kabi e Helios, che diventeranno più forti nel medio termine. Il deconsolidamento della precedente 'sussidiaria' FMC sta generando dividendi crescenti, mentre la dismissione e la chiusura della maggior parte delle attività di Vamed hanno posto un maggiore focus sul core business di Fresenius, fornendo cash flows futuri più prevedibili. Abbiamo integrato gli ultimi numeri.

Modifica del NAV € 58.4 vs 54.1 +8.05%. Abbiamo anche aggiornato la valutazione SOTP, aumentando la redditività di Kabi (EBIT medio a 5 anni) e di Helios, mantenendo però gli stessi multipli. Tuttavia, abbiamo ridotto la partecipazione di Fresenius in FMC dal 32% al 25% a causa delle recenti misure di finanziamento e abbiamo escluso il valore di Vamed dal calcolo. Un debito netto inferiore ha anche contribuito all'aumento della valutazione.

Modifica del DCF € 53.2 vs 37.9 +40.4%. Data la forte performance del business Biopharma di Kabi, abbiamo aumentato la crescita dell'EBITDA a lungo termine di +50 punti base, portandola al +5,0%, che ora appare aggressivo. Tuttavia, il margine EBITDA non supera il 20% alla fine del periodo di previsione, che consideriamo un tetto. Il nostro modello DCF ha anche beneficiato di uno spread sul debito aziendale ridotto, sceso di -100 punti base a 400 punti base, poiché un debito netto inferiore e flussi di cassa più elevati sono favorevoli per il rating.

Stime dei principali dati finanziari