EUROFINS SCIENTIFIC - Analisi Fondamentale

La performance di Eurofins Scientific nel primo trimestre del 2025 è stata in linea con le nostre aspettative. I ricavi organici del gruppo sono aumentati del +3.9% su base annua, sostenuti da un buon slancio nei segmenti Life e Consumer & Technology Product. Tuttavia, i servizi BioPharma e Diagnostici hanno mostrato risultati più deboli o stagnanti. Un aspetto positivo è che la direzione non prevede alcun impatto materiale diretto della guerra tariffaria in corso sulla struttura dei costi di Eurofins, il che è un buon segnale per la reiterazione delle previsioni per l'intero anno, che sono leggermente superiori al consenso. La raccomandazione positiva è mantenuta.

Fatti

Eurofins Scientific ha riportato i risultati del primo trimestre del 2025, che sono stati ampiamente in linea con le nostre aspettative. In futuro, tutti i numeri di crescita dei ricavi saranno basati su dati organici, salvo diversa indicazione. I ricavi del gruppo sono aumentati del +3.9% su base annua (+6.9% su base riportata), grazie a un buon slancio nei segmenti Life e Consumer & Technology Product (+5.1% e +3.5% su base annua, rispettivamente). Tuttavia, i servizi BioPharma e Diagnostici sono stati deboli, con un incremento del +0.3% e +0.8%, rispettivamente. A livello regionale, lo slancio è stato guidato dall'Europa e dal Resto del Mondo (+2.9% e +8.0%, rispettivamente), mentre il Nord America ha mostrato debolezza con un +0.9% su base annua. Il management ha ribadito le previsioni per l'intero anno: 1) crescita dei ricavi organiche: mid single digit, 2) margine EBITDA rettificato superiore ai livelli del FY24 del 22.3% (consenso a: ~22.15%), e 3) FCF (prima dell'investimento in siti propri) superiore a €954 milioni.

Analisi

Gli investitori notano la resilienza ai dazi. Il titolo è in rialzo di circa il 12% mentre scriviamo, un recupero significativo considerando che il prezzo (e l’intero settore) è stato sotto pressione da inizio anno. Per contestualizzare, il settore ha registrato un calo del 9.7%, ma Eurofins ha annullato le perdite, risultando piatta YTD. A nostro avviso, il rally è stato guidato principalmente dalla conferma da parte della società della guidance sull’EBITDA margin per l’intero anno, superiore al 22.3%, ovvero almeno 15 punti base sopra le attese del consenso. Gli investitori sembrano aver colto anche i commenti del management sull’impatto dei “dazi Trump”: l’azienda non prevede effetti materiali diretti sull’attuale struttura dei costi. Forse si tratta di una boccata d’ossigeno per chi, finora, è rimasto cauto a causa delle incertezze sull’impatto potenzialmente negativo dei dazi sugli utili. Sebbene anche Eurofins possa risentire nel caso in cui la domanda finale rallenti (qualora i venti contrari macroeconomici si rafforzassero nei prossimi mesi), la società appare relativamente ben posizionata per affrontare le turbolenze indotte dai dazi.

Il biopharma sta gradualmente riprendendosi. Il segmento biopharma, che aveva registrato crescita organica negativa per due trimestri consecutivi, è tornato in territorio positivo con un +0.3% su base annua. Questo dato è in linea con le nostre attese – ci aspettiamo che il ritmo di recupero acceleri nella seconda metà dell’anno. La domanda crescente nella divisione BPT, che rappresenta circa il 50% delle vendite biopharma, su entrambi i continenti, dovrebbe sostenere il fatturato. Inoltre, la debolezza nella divisione dei laboratori centrali dovrebbe normalizzarsi a partire dal secondo semestre dell’anno fiscale 2025, grazie anche al recente annuncio di un contratto decennale “molto importante” siglato con nuovi clienti, che entrerà in vigore nella seconda metà dell’anno. Di contro, il segmento Agrosciences è atteso in crescita più lenta nel corso dell’anno.

Altri sviluppi rilevanti. Il segmento Diagnostics resta sotto pressione, in seguito ai tagli ai rimborsi in Francia avviati nell’autunno del 2024. La situazione non dovrebbe migliorare prima del quarto trimestre, poiché gli accordi tariffari decisi a dicembre 2024 resteranno validi per tutto il 2025. Durante la conference call, il management ha fornito una guidance di crescita modesta pari allo 0.7% per quest’area nel corso dell’anno. La società ha riacquistato 4.78 milioni di azioni a un livello che ritiene interessante, cancellando in parallelo 10.8 milioni di azioni proprie già riacquistate. Per contestualizzare il concetto di “valutazione interessante”, il buyback è avvenuto a un EV/EBITDA medio di 8.7x nel 2024 (contro una media di circa 15x EV/EBITDA pagata per le acquisizioni nel settore TIC nel periodo 2019-2024), con i multipli attesi a 1 anno in linea o leggermente inferiori nel primo trimestre del 2025, rappresentando un’operazione favorevole per gli azionisti.

La view degli Analisti

Giudizio: BUY; TP a €79.6. Siamo sostanzialmente a nostro agio con la nostra stima sui ricavi (+4% su base organica e +7,6% su base reported). La nostra stima attuale sull’EBITDA margin, pari al 22.3%, è già al di sopra delle aspettative di mercato, sebbene potremmo rivederla leggermente al rialzo. In sintesi, manteniamo una visione positiva sulla valutazione e sulla raccomandazione sul titolo.

Stime dei principali dati finanziari