EDENRED - Aggiornamento Stime

Variazione nelle Stime

Il governo brasiliano prevede di sostituire i buoni pasto con trasferimenti diretti tramite PIX, il sistema di pagamento istantaneo del paese. Questa mossa rappresenta una minaccia per il segmento dei pasti, che costituisce circa il 10% del fatturato del gruppo e si colloca tra i segmenti a più rapida crescita per Edenred, con un incremento del +10.0% e +15.5% in termini di crescita lfl per l'anno fiscale 2024 e il primo trimestre del 2025, rispettivamente. Stimiamo che il business dei pasti in Brasile valga circa 1.6 miliardi di euro, ovvero circa il 20% della capitalizzazione di mercato di Edenred, prima che il prezzo delle azioni iniziasse a crollare il 25 aprile (con un calo di circa il 18% negli ultimi tre giorni di contrattazione). La nostra valutazione si basa su diversi fattori: 1) una crescita delle vendite prevista con un CAGR di circa il 10%, 2) un margine EBITDA del 46%, 3) un'aliquota fiscale del 32%, 4) un capitale circolante pari al 5.6% del fatturato del paese, 5) investimenti in capitale (capex) al 7.6% del fatturato e 6) un WACC di circa il 10%. Poiché la decisione finale è ancora in attesa (sospesa per un mese per una revisione legale), l'esito finale potrebbe rivelarsi migliore o peggiore rispetto allo scenario attuale. Fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza, abbiamo applicato uno sconto del 50% rispetto alla media dei peer, principalmente per tenere conto dell'aumento del rischio derivante da questa nuova regolamentazione proposta. Di conseguenza, il nostro prezzo target è diminuito di circa il 20% rispetto alle stime precedenti.

La view degli analisti

Giudizio: BUY; TP a €39.6.

Stime dei principali dati finanziari