DEUTSCHE TELEKOM - Analisi Fondamentale

Il titolo di DT è previsto allinearsi con le performance di TMUS sul Nasdaq, mostrando una reazione minima alla pubblicazione "europea" del Q1, che ha soddisfatto le nostre aspettative. Il mercato sembra aver utilizzato il leggero calo nella crescita degli abbonati riportato da TMUS tre settimane fa come motivo per vendere il titolo, che era ai massimi, contrariamente alla tendenza globale del mercato azionario. Attualmente, sia i titoli di TMUS che di DT sono scesi del 12.5% rispetto ai loro massimi, presentando potenzialmente punti di ingresso interessanti.

Fatti

Questa mattina, Deutsche Telekom ha pubblicato i suoi risultati del Q1. I risultati europei sono in linea con le nostre aspettative. In Germania, con ricavi annuali di 26 miliardi di euro, una leggera diminuzione dei ricavi è stata attribuita a vendite di telefoni inferiori. Tuttavia, i ricavi da servizi sono cresciuti dell'1.4% su base annua, come previsto, e l'EBITDAaL è aumentato del 2.3% su base annua, raggiungendo il limite superiore del consenso, grazie a una riduzione del personale e a iniziative di efficienza e digitalizzazione in corso. Nel resto d'Europa, con ricavi annuali di 12.5 miliardi di euro, i ricavi sono cresciuti del 3.2%, soddisfacendo le aspettative, mentre l'EBITDAaL ha superato le previsioni con un incremento del 6.7%. Nel segmento System & Solutions, con ricavi annuali pari a €4 miliardi, i ricavi e l’EBITDAaL sono aumentati rispettivamente dell’1.7% e del 4.4% su base annua. Gli ordini acquisiti in questo segmento sono cresciuti del 17% rispetto all’anno precedente, principalmente grazie all’espansione nelle aree Cloud, Digital e Road Charging. Il gruppo ha lievemente rivisto al rialzo la guidance, prevedendo ora un EBITDAaL di circa €45 miliardi, rispetto alla precedente stima di circa €44.9 miliardi.

Analisi

Con TMUS che ha rilasciato i suoi risultati del Q1 il 25 aprile, l'attenzione del mercato si sposterà ora sulle performance europee del gruppo, che sono state in linea con le nostre aspettative. Negli Stati Uniti, alla fine di aprile, TMUS ha riportato un aumento del 5% su base annua nei ricavi da servizi, mentre l'EBITDA core è cresciuto dell'8% su base annua. L'EPS è aumentato del 29% su base annua, raggiungendo 2.58 dollari per azione. Nonostante il superamento delle stime in queste aree, l'attenzione del mercato si è concentrata sulla crescita degli abbonati. TMUS ha aggiunto 495.000 abbonati postpagati, risultando inferiore alla stima di 505.000. Riteniamo che il mercato abbia utilizzato questo leggero calo nella crescita degli abbonati come pretesto per vendere il titolo, che era ai massimi in quel momento, contrariamente alla tendenza globale del mercato azionario. Attualmente, il titolo è sceso del 12.5% rispetto ai suoi massimi. Anche il titolo di Deutsche Telekom è sceso del 12.5% rispetto ai suoi massimi, presentando potenzialmente punti di ingresso interessanti per entrambi i titoli.

La comunicazione di oggi non avrà un impatto significativo sulle nostre stime. La remunerazione per gli azionisti per il 2025 è stata rivelata e ci si aspetta che il titolo rimanga allineato con le performance di TMUS sul Nasdaq, con una reazione limitata a questa pubblicazione europea. A ottobre 2024, Deutsche Telekom ha annunciato un programma di riacquisto di azioni per il 2025, con un valore massimo di 2 miliardi di euro. Il riacquisto è iniziato il 3 gennaio e sarà effettuato in più tranche fino al 31 dicembre 2025. Entro il 31 marzo 2025, Deutsche Telekom aveva riacquistato circa 13 milioni di azioni, per un valore di 0.4 miliardi di euro. A dicembre 2024, T Mobile US ha annunciato un programma di ritorno per gli azionisti fino a 14 miliardi di dollari, che si protrarrà fino al 31 dicembre 2025. Questo programma include buyback e pagamenti di dividendi. Nel Q1, T Mobile US ha riacquistato circa 10 milioni di azioni per 2.5 miliardi di dollari e ha pagato un dividendo in contante di 1 miliardo di dollari, di cui 0.5 miliardi attribuibili alla partecipazione di Deutsche Telekom. Il 14 marzo 2025, Deutsche Telekom ha annunciato piani per vendere una parte del suo portafoglio azionario di T Mobile US tra giugno e settembre 2025, senza compromettere la sua proprietà di maggioranza in T Mobile US. Il numero esatto di azioni da vendere deve ancora essere determinato.

La view degli Analisti

Giudizio: OUTPERFORM; TP a €38.8.

Stime dei principali dati finanziari