DEUTSCHE TELEKOM - Analisi Fondamentale

Risultati e Dividendi

Sintesi. I risultati europei hanno soddisfatto le aspettative, ad eccezione di un lieve calo nei ricavi del quarto trimestre in Germania, con un miglioramento previsto per il primo trimestre del 2025. Il dividendo per il 2024 è stato confermato a €0.9. Dopo un calo del 3.5% nel giorno della pubblicazione, il titolo ha recuperato nei tre giorni successivi, raggiungendo i massimi storici. Abbiamo mantenuto una valutazione "ridurre" da metà febbraio, ma il nostro prezzo obiettivo indica un potenziale rialzo del 7.5%.

Fatti Rilevanti

Deutsche Telekom ha pubblicato i risultati annuali il 26 febbraio. Con TMUS che aveva già reso noti i propri conti, l'attenzione del mercato si è concentrata sulle performance europee del gruppo. In Germania, i ricavi del quarto trimestre sono stati stabili rispetto all'anno precedente e al di sotto delle aspettative a causa di vendite di telefoni inferiori e della fase di sviluppo del business IT. Tuttavia, l'EBITDA è aumentato del 2.8% anno su anno, grazie a una riduzione del personale e a iniziative di efficienza e digitalizzazione in corso. Nel resto d'Europa, i ricavi e l'EBITDA sono aumentati in linea con le aspettative, rispettivamente del 4.3% e del 7.3% anno su anno. Deutsche Telekom ha annunciato un dividendo di €0.9 per il 2024, con un aumento del 15% su base annua.
Per il 2025, l'EBITDA è previsto in crescita di circa il 4.5% su base annua (3.25% escludendo TMUS, il cui EBITDA dovrebbe aumentare di circa il 5%).

Analisi del Mercato

T-Mobile US ha pubblicato i risultati del quarto trimestre alla fine di gennaio, superando le aspettative con un aumento del 6% su base annua nei ricavi da servizi e una crescita del 10% su base annua nell'EBITDA core. Per il 2025, l'EBITDA è previsto in crescita tra il 4% e il 6% su base annua. Il titolo TMUS, che alla fine di gennaio era inferiore del 10% rispetto ai massimi di novembre, è poi aumentato di circa il 20%, raggiungendo i 270 dollari e scambiando a 25 volte l’EPS 2025, considerata una valutazione massima per un operatore di telecomunicazioni. In Europa, i ricavi del quarto trimestre in Germania sono stati leggermente inferiori alle attese, ma si prevede un miglioramento nel primo trimestre del 2025. Complessivamente, i risultati europei, incluso l'EBITDA tedesco, sono stati in linea con le aspettative. Il mercato si è concentrato anche sulla remunerazione degli azionisti. TMUS prevede di effettuare buyback per circa 14 miliardi di euro nel 2025 e di distribuire circa 4 miliardi di dollari in dividendi, con un incremento del 20% su base annua. Deutsche Telekom ha annunciato un dividendo di 0.9 euro, in crescita del 15% su base annua (+40% in tre anni), oltre a un programma di riacquisto di azioni da 2 miliardi di euro. Questo porta la remunerazione totale per gli azionisti a circa 6.5 miliardi di euro, corrispondente a un rendimento del 3.75%. Poiché Deutsche Telekom stava scambiando ai suoi massimi storici, una sorpresa positiva sul dividendo era necessaria affinché il trend rialzista continuasse. Dopo un calo iniziale del 3.5% il giorno della pubblicazione, il titolo ha recuperato negli ultimi tre giorni, tornando ai suoi massimi storici. Manteniamo un giudizio "reduce" sul titolo da metà febbraio, ma il nostro target price offre ancora un potenziale rialzo del 7.5%.

La view degli Analisti

Giudizio: NEUTRAL; TP a €37.4. Questa pubblicazione non avrà un impatto significativo sulle nostre stime.

Stime dei principali dati finanziari