DASSAULT SYSTÈMES - Aggiornamento Stime
Report di Analisi Fondamentale dall'Ufficio Studi di Websim
Giudizio: Outperform
Prezzo: 38.74€
Target di lungo termine: 44.20€
Variazione nelle Stime
Variazione del NAV: € 44.9 rispetto a 40.9 +9.65%. Il NAV è calcolato sulla base dei multipli EV/Revenue. L'aumento del NAV è dovuto al passaggio dalla media dei ricavi nel periodo 2020-24E alla media dei ricavi nel periodo 2021-25E. Inoltre, l'aggiustamento del NAV riflette una posizione di cassa netta stimata di €1.7 miliardi alla fine del 2025. Nel 2024, Dassault Systèmes ha riportato una posizione di cassa netta di €885 milioni, inclusi i debiti di locazione.
Variazione EPS 2025: € 1.00 rispetto a 0.99 +1.24% 2026: € 1.10 rispetto a 1.11 -1.28%. L'EPS 2024 ora include i dati preliminari. La principale differenza rispetto alle nostre stime è stata l'aliquota fiscale sulle società, che è risultata inferiore alle aspettative. Per il 2025, abbiamo mantenuto la nostra previsione EPS senza cambiamenti significativi. Ci aspettiamo una crescita totale dei ricavi del +6.5% a valuta costante, che si colloca al limite inferiore delle previsioni (+6.0-8.0%). Il settore Life Sciences dovrebbe tornare a una crescita dei ricavi a valuta costante (+3% stimato rispetto a -1% nel 2024), mentre la crescita dei ricavi dell'Innovazione Industriale dovrebbe migliorare, poiché l'anno precedente è stato influenzato da ritardi nei contratti. La crescita dei ricavi dell'Innovazione Mainstream dovrebbe rimanere robusta e integrerà Contentserv, acquisito alla fine di febbraio 2025. Ci aspettiamo un margine operativo non-IFRS del 32.7% dei ricavi (+0.7pt su base annua) (rispetto al 32.8% stimato in precedenza), rispetto all'intervallo di previsione del 32.6-32.9% dei ricavi.
Variazione DCF: € 34.2 rispetto a 32.7 +4.45%. La variazione del DCF è principalmente guidata dalla stima della media della cassa netta utilizzata nel modello. La cassa netta media è prevista essere di €2.3 miliardi per il periodo 2025-2026, superiore alla media di €1.6 miliardi stimata per il periodo 2024-2025.
La view degli Analisti
Giudizio: NEUTRAL; TP a €44.2 da €42.4. La modifica del target price è dovuta all'aggiornamento delle nostre stime, con un impatto positivo sulle valutazioni NAV e DCF (vedi i nostri commenti correlati). L'espansione continua della piattaforma 3DEXPERIENCE dovrebbe stimolare la crescita, mentre Medidata nel settore Life Sciences dovrebbe tornare a una crescita dei ricavi a valuta costante nel 2025. Recentemente, il gruppo ha acquisito una partecipazione di maggioranza in Contentserv, un'azienda software tedesca specializzata in soluzioni di gestione delle informazioni sui prodotti e dell'esperienza del prodotto. Questa acquisizione completa Centric PLM, un'entità in crescita nella gestione del ciclo di vita del prodotto nei beni di consumo. Da inizio anno, il prezzo delle azioni ha sovraperformato il settore software (+16.5% rispetto a 4.8%). Il mercato è stato rassicurato dalle previsioni positive per il 2025. Il potenziale di crescita è ora moderato.
Stime dei principali dati finanziari
| 12/23A | 12/24A | 12/25E | 12/26E | 12/27E | |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E adj | 46.8x | 41.5x | 38.8x | 35.4x | 31.8x |
| Dividend yield | 0.60% | 0.70% | 0.75% | 0.83% | 0.93% |
| EV/EBITDA adj | 27.1x | 25.1x | 23.5x | 21.1x | 18.9x |
| EPS adj (€) | 0.82 | 0.90 | 1.00 | 1.10 | 1.22 |
| Crescita dell'EPS | 15.1% | 9.99% | 11.1% | 9.87% | 11.1% |
| Dividendo (€) | 0.23 | 0.26 | 0.29 | 0.32 | 0.36 |
| ricavi (€/m) | 5,951 | 6,214 | 6,643 | 7,131 | 7,708 |
| Margine operativo | 20.9% | 21.9% | 23.7% | 24.6% | 25.3% |
| Utile netto (€/m) | 1,051 | 1,200 | 1,335 | 1,467 | 1,630 |
| ROE (dopo le imposte) | 13.9% | 14.2% | 14.0% | 13.9% | 13.9% |
| Leva finanziaria | 5.36% | -4.70% | -13.2% | -20.9% | -28.8% |
