DANONE - Analisi Fondamentale

Strategia di Danone e Risultati Finanziari

La strategia di Danone continua a generare forti rendimenti. L'azienda ha superato le aspettative degli analisti, dimostrando una robusta crescita del fatturato e un forte contributo in termini di volume e mix. Sia l'EDP che la Nutrizione Specializzata hanno mostrato miglioramenti sequenziali, con l'EDP che ha registrato una crescita positiva del volume in Europa per la prima volta in un decennio. Sebbene i prezzi siano diminuiti in Europa, Cina e Nord Asia & Oceania, questo non è considerato un problema a lungo termine. Con una forte esecuzione e resilienza, Danone è ben posizionata per raggiungere le previsioni per l'anno fiscale 2025 senza significative difficoltà.

Fatti e Dati Finanziari Chiave

I principali dati finanziari per l'anno fiscale 2024 mostrano un fatturato di 27.4 miliardi di euro, con una diminuzione dello 0.9% rispetto all'anno precedente, ma con una crescita LFL del 4.3%, superiore al consenso del 4.2%. L'utile operativo ricorrente è stato di 3.6 miliardi di euro, con un aumento del 2.2% rispetto all'anno precedente e una redditività in crescita di 40 punti base al 13%. L'utile per azione diluito ricorrente è stato di 3.63 euro, in aumento del 2.5% anno su anno. Il free cash flow ha raggiunto i 3 miliardi di euro, con un incremento del 14% rispetto all'anno precedente. Il debito netto è stato ridotto del 15.7% a 8.6 miliardi di euro, con un rapporto debito netto/EBITDA di 1.9x.

I numeri del 4Q24. I ricavi hanno raggiunto i 6.7 miliardi di euro, registrando un incremento dello 0.9%, con una crescita like-for-like del 4.7%, superiore al consenso del 4.2%.  L'azienda ha confermato la sua guidance di medio termine, prevedendo una crescita dei ricavi like-for-like tra il 3% e il 5% per l'anno fiscale 2025, sottolineando che il reddito operativo ricorrente crescerà a un ritmo più rapido rispetto ai ricavi.

Analisi

La strategia Renew Danone continua a produrre risultati positivi, con il gruppo francese che supera le aspettative sugli utili. La crescita dei ricavi organici per l'anno fiscale 2024 ha raggiunto il 4.3%, leggermente sopra la stima di consenso del 4.2%. La crescita è stata principalmente guidata da un contributo di volume/mix più forte del 3.0%, superando l'aspettativa del 2.8%.  Il pricing è stato normalizzato, con un aumento del 1.3%, leggermente al di sotto delle aspettative del mercato che prevedevano un incremento del 1.4%.

Danone ha registrato una forte performance nelle ricavi like-for-like (LFL), con tutte le sue principali divisioni che hanno contribuito positivamente alla crescita. Il segmento Acqua (EUR 5 miliardi) ha guidato la crescita annua con un aumento del 5.1% (2.9% volume/mix), rappresentando circa il 18% delle entrate totali. Questo segmento ha beneficiato di una solida crescita organica a lungo termine in Nord America (10.9%) e in Cina, Nord Asia e Oceania (12.2%). Il segmento Specialized Nutrition (EUR 8.94 miliardi) è stato il secondo maggiore contributore, con una crescita LFL del 4.6% (3.4% volume/mix). La crescita è stata a livello medio-alto in Cina, Nord Asia e Oceania (6.3%) e AMEA, CIS e America Latina (7.9%), mentre il Nord America ha registrato un rallentamento con -3% LFL a causa di un inizio anno debole. Tuttavia, nel quarto trimestre si sono visti segni di recupero con una crescita del 3.2%, trainata dal sotto-segmento Medical. In Cina, Nord Asia e Oceania, la formula per l'infanzia ha continuato a guadagnare quote di mercato, mentre in America Latina, Aptamil è stato un motore di crescita chiave.

Il segmento EDP (EUR 13.5 miliardi), che rappresenta circa il 50% dei ricavi totali, ha avuto il contributo di crescita organica più basso con un aumento del 3.8% YoY, principalmente a causa di una performance piatta in Europa (0.9%). Notavelmente, l'Europa ha registrato una crescita positiva dei volumi per la prima volta in un decennio, segnando un cambiamento significativo. I contributi più forti sono arrivati dall'Asia, in particolare dal Giappone (8%), e dal Nord America (5.2%). Per quanto riguarda la redditività, il reddito operativo ricorrente è aumentato del 2.2% YoY, raggiungendo i EUR 3.6 miliardi (contro una previsione di EUR 3,5 miliardi), con un miglioramento della redditività di 40 punti base al 13% (in linea con le aspettative). Le regioni del Nord America (124bps) e dell'Europa (48bps) sono state i principali motori dell'espansione del margine, compensando i cali in Cina, Nord Asia e Oceania (-70bps) e in America Latina (-68bps). Nel complesso, l'impatto netto è stato positivo, supportato da livelli record di produttività ed efficienze nei costi, che hanno contribuito a compensare l'impatto negativo di -173bps derivante dalla riduzione delle spese A&P, dagli investimenti in superiorità di prodotto e dai miglioramenti delle capacità. Tra i segmenti, Acqua è stato il principale contributore, con un miglioramento della redditività di 142bps, mentre EDP e Nutrizione Specializzata hanno avuto un impatto diluitivo.

L'outlook per l'anno fiscale 2025 è in linea con le previsioni di medio termine, con una crescita delle vendite LFL tra il 3% e il 5% e una redditività operativa ricorrente che crescerà a un ritmo superiore rispetto alle vendite, come visto nel 2024. Grazie a una solida esecuzione e a un miglioramento della redditività, Danone è ben posizionata per ottenere una crescita nella parte medio-alta della sua guidance.

Prospettive Future e Impatto

Giudizio: NEUTRAL; TP a €64.9. Integreremo questi nuovi elementi nel nostro modello, rivedendo le nostre stime al rialzo.

Stime dei principali dati finanziari