BNP PARIBAS - Aggiornamento Stime

Variazione nelle Stime

Modifica EPS, 2025: € 9.82 vs 9.85 -0.37% 2026: € 10.4 vs 11.4 -8.72%. Abbiamo aggiornato le nostre proiezioni su BNP e ora consideriamo un outlook macroeconomico più cauto nei nostri dati. I risultati del 2024 sono stati leggermente superiori alle nostre previsioni, grazie a ricavi leggermente più alti e a minori accantonamenti per perdite su prestiti. Per il 2025, sebbene abbiamo mantenuto inalterate le nostre proiezioni EPS, prevediamo ricavi leggermente superiori nonostante un notevole cambiamento nella composizione dei ricavi della banca. I ricavi del settore bancario al dettaglio sono stati ridotti in Francia, Belgio e Arval a causa di minori prestiti e margini, ma questo è stato più che compensato dalla raccolta di attivi e da un contributo significativamente maggiore da parte del CIB. Abbiamo anche integrato costi leggermente più alti (compensi variabili nel CIB) e maggiori accantonamenti per perdite su prestiti a causa di un deterioramento macroeconomico. Per il 2026, abbiamo ridotto le nostre previsioni EPS, poiché ora prevediamo ricavi molto più bassi nel settore bancario al dettaglio (con Francia e Belgio che subiscono i tagli maggiori), ricavi leggermente inferiori nell'IPS a causa di un ambiente di mercato più debole e maggiori accantonamenti per perdite su prestiti legati a un contesto macroeconomico più difficile. Tuttavia, questo è parzialmente mitigato da ricavi più elevati nel CIB (guadagni di quota di mercato, maggiore volatilità di mercato e un aumento dell'attività bancaria globale) e da costi inferiori grazie a misure di risparmio aggiuntive.

Cambiamento nel NAV: € 102 vs 87.7 +16.3%. Il nostro NAV si basa sull'applicazione di multipli equi a lungo termine sugli utili medi dei prossimi tre anni delle divisioni di BNP, oltre ai suoi attivi quotati (BNP Polska, Bank of Nanjing, AGEAS e Allfunds). Sebbene abbiamo ridotto le nostre stime EPS per il 2026 del gruppo, abbiamo complessivamente migliorato i risultati del CIB della banca per il 2025, 2026 e 2027, poiché abbiamo integrato un ambiente più volatile nei mercati globali, portando a un tasso di crescita più elevato e a un aumento dell'attività e dei guadagni di quota di mercato nella banca globale. Allo stesso modo, il contributo dell'IPS (raccolta di attivi) al NAV è aumentato. Il risultato è un effetto netto positivo sul NAV della banca, in linea con la visione di BNP di una composizione dei ricavi che si sposta maggiormente verso le sue ambizioni (espansione del CIB e trasformazione dell'IPS con l'acquisizione di AXA IM e l'unità patrimoniale tedesca di HSBC).

La view degli Analisti

Giudizio: OUTPERFORM; TP €95.2.

Stime dei principali dati finanziari