ALSTOM - Aggiornamento Stime
Report di Analisi Fondamentale dall'Ufficio Studi di Websim
Giudizio: Buy
Prezzo: 21.10€
Target di lungo termine: 32.80€
Variazione nelle Stime
Aggiornamento nel TP: € 32.7 vs 26.1. La transizione verso un modello di business meno rischioso dovrebbe portare a una rivalutazione delle azioni. Di conseguenza, abbiamo ridotto lo sconto di Alstom (0% rispetto al 20% su tutti i parametri) nella nostra valutazione basata sui peer.
Modifiche all'EPS: 2024: € 1.77 vs 1.81, 2025: € 1.77 vs 1.79. Abbiamo aggiornato le nostre stime di ricavi e portafoglio ordini in linea con i trend dei primi nove mesi, ad eccezione dei ricavi nella divisione Sistemi e dell'acquisizione di ordini nel settore Segnalazione. Nella divisione Sistemi, ci aspettiamo un'accelerazione delle vendite grazie all'aumento significativo del portafoglio ordini dell'anno scorso. Nel settore Segnalazione, abbiamo aumentato le nostre stime di acquisizione ordini per riflettere l'annuncio di un contratto quadro (circa €600 milioni) per la modernizzazione e digitalizzazione della rete ferroviaria tedesca.
La view degli Analisti
Giudizio: BUY;TP a €32.7. Le nostre discussioni con il team IR ci hanno portato a ridurre la stima del margine EBIT rettificato per la divisione Materiale Rotabile (dal 4.0% allo 0.5%), aumentando invece le stime per le altre divisioni: Segnalazione (dall'8.8% al 10.5%), Servizi (dall'11.5% al 16.5%) e Sistemi (dal 4.5% all'8%). Pertanto, abbiamo aggiornato le previsioni EBIT per ciascuna divisione. Abbiamo anche escluso i contributi da joint venture e associati (principalmente cinesi) dalle divisioni Materiale Rotabile e Segnalazione, incorporandoli in una nuova unità, 'JVs e Associati', valutata separatamente con un rapporto P/E di 10x, in linea con il multiplo di CRRC. Considerando il passaggio verso un modello di business con maggiore focus su segnalazione e servizi, abbiamo ridotto il cambiamento nel capitale circolante per l'anno fiscale 26/27 (da -€822 milioni a -€309 milioni) e abbassato la crescita del capitale circolante dal 5% al 3% nei prossimi anni. Questo ha comportato un aumento di €3.3 miliardi nel valore attuale dei flussi di cassa dall'anno fiscale 1 all'anno fiscale 11 e un impatto di €3 miliardi sul valore terminale. Di conseguenza, il target price è aumentato da €19 a €30.
Stime dei principali dati finanziari
| 03/23A | 03/24A | 03/25E | 03/26E | 03/27E | |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E adj | 12.6x | 12.0x | 11.9x | 11.9x | 10.4x |
| Dividend yield | 1.14% | 0.00% | 1.67% | 2.45% | 2.81% |
| EV/EBITDA adj | 8.23x | 6.96x | 6.99x | 6.03x | 5.15x |
| EPS adj (€) | 1.74 | 1.49 | 1.77 | 1.77 | 2.04 |
| Crescita dell'EPS | 223% | -14.8% | 19.3% | -0.26% | 15.2% |
| Dividendo (€) | 0.25 | 0.00 | 0.35 | 0.52 | 0.59 |
| ricavi (€/m) | 16,507 | 17,619 | 18,359 | 19,229 | 20,221 |
| Margine operativo | 5.16% | 5.66% | 6.37% | 6.92% | 7.46% |
| Utile netto (€/m) | -132 | -309 | 626 | 924 | 1,075 |
| ROE (dopo le imposte) | -1.47% | -3.50% | 6.92% | 9.40% | 10.0% |
| Leva finanziaria | 31.9% | 37.8% | 24.1% | 3.78% | -5.15% |
