ADIDAS - Aggiornamento Stime

I risultati del primo trimestre del 2025 sono stati molto positivi e la guidance per l'intero anno è stata confermata, sebbene con un aumento dell'incertezza a causa dei dazi statunitensi e dei maggiori rischi macroeconomici. I dati chiave del 1Q25 erano già noti (riportati al 23 aprile 2025): ricavi di 5.5 miliardi di euro (+13% escludendo gli effetti dei cambi e +15% escludendo gli effetti dei cambi e di Yeezy). Il margine di profitto lordo è stato del 52.1% (+90 punti base rispetto all'anno precedente) e l'utile operativo (EBIT) ha raggiunto i 610 milioni di euro (+82% rispetto all'anno precedente). Il margine EBIT del gruppo è aumentato di 3.8 punti percentuali rispetto all'anno precedente, raggiungendo un forte 9.9%. Inoltre, il reddito netto dalle operazioni continuative è più che raddoppiato, arrivando a 436 milioni di euro (1Q24: 171 milioni di euro), con un utile per azione di 2.44 euro (1Q24: 0.96 euro).

Analisi

Outlook per l'anno fiscale 2025 è stato solo confermato, a causa dell'aumento dell'incertezza legata ai dazi statunitensi e ai rischi macroeconomici. Il CEO di Adidas, Gulden, ha dichiarato: "In un 'mondo normale', con questo trimestre forte, un portafoglio ordini robusto e in generale un atteggiamento molto positivo verso Adidas, avremmo aumentato le nostre previsioni per l'intero anno sia per i ricavi che per l'utile operativo. Tuttavia, l'incertezza riguardo ai dazi statunitensi ha attualmente bloccato questa possibilità. Anche se abbiamo già ridotto al minimo le esportazioni dalla Cina verso gli Stati Uniti, siamo comunque esposti a questi dazi molto elevati. Ciò che è ancora peggio per noi è l'aumento generale dei dazi statunitensi provenienti da tutti gli altri paesi di origine. Poiché attualmente non possiamo produrre quasi nessuno dei nostri prodotti negli Stati Uniti, questi dazi più elevati comporteranno inevitabilmente costi maggiori per tutti i nostri prodotti destinati al mercato statunitense." Data l'incertezza attorno alle negoziazioni tra gli Stati Uniti e i vari paesi esportatori, non sappiamo quali saranno i dazi finali. Pertanto, non possiamo prendere decisioni "definitive" su come procedere. Gli aumenti dei costi dovuti ai dazi più elevati porteranno inevitabilmente a un aumento dei prezzi, non solo nel nostro settore, ma attualmente è impossibile quantificare questi aumenti o concludere quale impatto potrebbero avere sulla domanda dei consumatori per i nostri prodotti. Le nostre aspettative, così come quelle del mercato per l'anno fiscale 2025, sono già superiori ai target di ricavi e EBIT di Adidas.

Nel 1Q25, i ricavi escluse le variazioni valutarie per regione (escludendo Yeezy) sono stati: Europa +14%, Nord America +13% (+3% includendo l'effetto di dismissione di Yeezy), Grande Cina +13%, America Latina +26%, Mercati Emergenti +23%, Giappone/Corea del Sud +13% e altre attività -28%. I ricavi di calzature sono aumentate del 17%, abbigliamento dell'8% e accessori del 10%. I dati finanziari chiave mostrano che le vendite sono passate da 5,458.0 milioni di euro nel 1Q24 a 6,153.0 milioni di euro nel 1Q25, con un incremento del 12.7% rispetto all'anno precedente. Il margine di profitto lordo è aumentato dal 51.2% al 52.1%, mentre l'EBIT rettificato è passato da 336.0 milioni di euro a 610.0 milioni di euro, con un margine che è salito dal 6.2% al 9.9%.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM; TP a €238.

Stime dei principali dati finanziari