Revo Insurance

I risultati del 2Q/1H25 di REVO forniscono una visione chiara e incoraggiante della sua traiettoria di business, confermando che l'azienda è salda sul cammino delineato nel suo piano strategico "TECHUMAN ERA". La performance sottostante è robusta, con una forte crescita e una crescente efficienza operativa che ispirano fiducia nel medio e lungo termine. Nel 1H25, le linee property hanno temporaneamente superato i premi dalle cauzioni poiché REVO ha colto opportunità tattiche sul mercato, ma la linea Surety è stata confermata come un importante motore di crescita e redditività futura. Sebbene il Loss Ratio sia aumentato leggermente al 32.3%, il CoR è rimasto comodamente al di sotto dell'obiettivo dell'85%. Apprezziamo che la crescita di REVO non venga a scapito della stabilità finanziaria; la forza patrimoniale del Gruppo rimane alta con un rapporto di solvibilità del 245%, fornendo un cuscinetto significativo per assorbire potenziali volatilità del mercato, finanziare ulteriori investimenti tecnologici e sostenere l'espansione continua in altri mercati come in Spagna. Confermiamo il nostro rating OUTPERFORM sul titolo.

Analisi

I buoni risultati del 2Q/1H25 migliorano la visibilità sulla guidance FY25. Revo ha dimostrato una robusta crescita del GWP nel 1H25, rafforzando la traiettoria positiva che sostiene la fiducia nel raggiungimento della guidance FY25. Da una prospettiva di redditività tecnica, il Loss Ratio è salito al 32.3%, principalmente a causa di maggiori perdite nelle linee Marine e Transport. Apprezziamo il fatto che nonostante questo aumento, il Combined Ratio (CoR) sia migliorato all'83.2%, riflettendo una significativa diminuzione del expense ratio. La guidance FY25 è stata confermata e, dato il forte progresso osservato nel 1H, riteniamo che gli obiettivi attuali siano potenzialmente conservativi ma dipendano anche dall'esito della stagione NatCat nel 3Q.

Partnership mirate con le banche in corso, non incluse negli obiettivi o nelle nostre stime. REVO ha raggiunto un accordo con Banco Desio per distribuire coperture assicurative specialistiche ai clienti PMI della banca. Altre partnership sono in discussione con una banca di medie dimensioni e un player più grande. Queste sono tendenze promettenti che non sono incluse negli obiettivi o nelle nostre stime e potrebbero fornire un significativo upside, ma non ci si aspetta che abbiano un impatto finanziario importante nel prossimo futuro.

Variazione nelle stime

Modifica nelle stime. Le stime sono sostanzialmente invariate con qualche margine per l'upside. Stiamo confermando in gran parte le stime in attesa dell'esito della stagione NatCat nel 3Q. Vediamo spazio per un certo upside se non si materializzano eventi importanti. Stiamo aumentando la nostra stima dei premi lordi 2025 di €10 milioni a €386 milioni per includere una maggiore crescita nell'immobiliare per riflettere il forte trend del 1H. Confermiamo la nostra stima CoR per il 2025 all'84.7%, in linea con la guidance aziendale di <85% nonostante i trend emersi nel 1Q25 che vedono un Loss Ratio leggermente elevato, che ci aspettiamo si normalizzino durante l'anno. Confermiamo inoltre le aspettative di forte crescita dei premi e degli utili operativi nei prossimi anni, in linea con gli obiettivi del piano aziendale dell'azienda.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato, target da €18.8 a €18.6. La valutazione attuale di mercato di REVO sembra ancora più che ragionevole, e inferiore ad altri player Insurtech innovativi come Palomar con sede negli Stati Uniti. La nostra valutazione aggiornata della società si basa sulla media di un modello return on allocated capital (€19.5 ps) e multipli P/E per il 2025/26/27 per Palomar (€17.8 ps). L'upside rimane attraente intorno al 18% e confermiamo il nostro rating OUTPERFORM.