Elica

Accelerazione dei volumi incoraggiante in entrambe le divisioni… I risultati del terzo trimestre hanno portato notizie positive, mostrando una notevole accelerazione del fatturato rispetto ai trimestri precedenti nonostante un mercato di riferimento piuttosto debole, evidenziando così i benefici delle recenti misure intraprese dal management. Infatti, i ricavi sono cresciuti del +5.1% su base annua a €109.5 milioni (rispetto ai €104.9 milioni previsti), trainate da una solida performance nella divisione Motors (+8% su base annua) supportata da guadagni nella quota di mercato e nuovi progetti, mentre anche la divisione Cooking ha registrato una crescita di circa il 4%, grazie principalmente al Nord America (+15% su base annua), dove la nuova strategia di distribuzione continua a dare risultati positivi, ma anche all'Europa, che ha registrato un aumento del +2.1%. Per marchio, la crescita organica è stata simile sia per OEM che per Own Brand, con incrementi vicino al 6%. Interessante è che durante la presentazione il management ha rivelato che nei 9M25 la crescita nella divisione cooking è derivata interamente dall'ampliamento dell'offerta di prodotti, contrastando il calo delle vendite nel business di ventilazione tradizionale.

Analisi

…ma gli investimenti continuano a erodere i margini. Nonostante le ottime performance nel fatturato, l'EBIT rettificato è rimasto modesto a €1.5 milioni (in linea con le aspettative), poiché un effetto prezzo/mix negativo e i costi legati al riposizionamento del business Cooking hanno compromesso la redditività. La perdita netta rettificata di €1.1 milioni è stata leggermente inferiore alle previsioni a causa di maggiori oneri finanziari, mentre il debito netto (escluso IFRS16) si attesta a €57.5 milioni, superiore alle aspettative ma ancora sotto controllo. Il Management ha leggermente sollevato la guidance sui ricavi per l'intero anno, ma le prospettive sui margini rimangono caute.

Il Management ha leggermente aumentato la guidance sul fatturato: alla luce delle tendenze nei 9M, il management ha alzato di poco la guidance sui ricavi per l'anno fiscale 2025, ora aspettandosi ricavi tra €455 milioni e €460 milioni (indicava precedentemente un aumento dello 0.5%, implicando circa €454 milioni), riflettendo le aspettative di un lieve miglioramento su base annua nel 4Q. Le indicazioni sui margini rimangono invariate, con il margine EBIT rettificato che si prevede essere in linea con la media dei 9M25 (~1.3%), in linea con le aspettative del consenso. Si prevede che il debito netto migliori rispetto al dato dei 9M, poiché l'ultimo trimestre dell'anno di solito presenta una generazione di cassa forte.

Variazione nelle stime

Stime messe a punto: stiamo aggiornando le nostre stime per riflettere la nuova guidance, aumentando i ricavi del 2025 di circa l'1.2% mentre riducendo leggermente le previsioni per gli anni successivi per tenere conto dei tassi di cambio aggiornati, tenendo presente che circa il 15% dei ricavi di Elica proviene dalle Americhe. I maggiori ricavi previsti portano a un modesto miglioramento nell'EBIT rettificato, con il margine del 2025 che si prevede rimanga in linea con la performance dei 9M. Tuttavia, questo beneficio è controbilanciato sotto la linea da oneri finanziari superiori alle nostre precedenti ipotesi. Nel complesso, ora ci aspettiamo che il profitto netto del 2025 sia inferiore di circa €0.5 milioni rispetto a prima.

La view degli analisti

Giudizio: NEUTRAL; target €1.80. Accogliamo con favore il fatto che le misure adottate dal management stiano iniziando a dare frutti, nonostante un mercato di riferimento difficile, e crediamo che non appena il mercato si stabilizzerà, la società avrà tutto in atto per emergere più forte dalla tempesta. Stiamo aumentando il nostro target price basato sull'analisi DCF a €1.80 da €1.60 a causa del risk free rate inferiore adottato nei nostri modelli (dal 4.0% al 3.5%); alla luce del margine di crescita limitato, confermiamo il nostro atteggiamento NEUTRAL sul titolo.