Elica

Risultati 4Q in linea con le aspettative su ricavi e cassa, ma con redditività più debole: i ricavi si sono attestati a €111,1mn (vs. €110,8mn attesi), in crescita dello 0,5% YoY (+1,7% organico), sostenuti dalla crescita in entrambe le divisioni. Cooking è cresciuta dello 0,2% (+1,7% organico), trainata da EMEA (+8,4%), mentre North America è diminuita (-12,2% organico) per via della debolezza presso i clienti OEM; Motors è cresciuta dell’1,5% (interamente organico) grazie a un aumento della market share di ELC presso alcuni dei suoi principali clienti in Europa.

A valle, l’adj. EBIT è stato sostanzialmente in pareggio (vs. €1,5mn attesi), penalizzato dagli investimenti in corso per il riposizionamento di Cooking, da venti contrari ForEx e da costi legati a una media campaign di fine anno per supportare nuovi lanci di prodotto. Un EBIT più basso, insieme ad alcuni one-off negativi (write-down di €1,7mn in Cina legato alla riorganizzazione delle attività nel Paese e €0,8mn in India per la svalutazione della valuta locale), ha portato il risultato finale in perdita per €3,2mn. I messaggi dalla generazione di cassa sono stati molto più rassicuranti, con il net debt in miglioramento di €5mn QoQ a €52,2mn, beneficiando di un’accorto NWC management.

Analisi

Outlook 2026: ottimismo cauto in un contesto di incertezza di mercato ancora presente. Nel 2026 la società si attende che il mercato resti incerto ma tenda gradualmente verso una stabilizzazione. In Cooking, il focus rimane sulla trasformazione in una brand company, sull’ampliamento della gamma prodotti e sul rafforzamento della distribuzione diretta in Europa e North America per supportare la crescita. In Motors, ELC dispone di una pipeline solida, anche grazie a nuovi prodotti e all’ingresso in nuovi settori (ad es. Refrigeration, Centralised Mechanical Ventilation), con un contributo iniziale ai ricavi atteso dal 2027.

La società manterrà disciplina operativa e finanziaria, con investimenti selettivi in innovazione, brand e prodotti in entrambe le divisioni, puntando a migliorare gradualmente i margini e a garantire una solida posizione finanziaria netta nel medio termine.

Variazione nelle stime

Aggiornamento delle stime: stiamo riducendo le nostre stime di ricavi a €461mn (+0,2% YoY) da €469mn, riflettendo un ForEx meno favorevole, che rappresenta più della metà della revisione al ribasso, oltre a uno scenario di pricing che resta sfidante, contrariamente alle nostre precedenti attese di miglioramento. Questo impatta anche la redditività, portandoci a incorporare una ripresa più graduale, sebbene continuiamo ad attenderci miglioramenti costanti a partire dal 2026, in linea con l’outlook di medio termine della società.

Infine, ci aspettiamo che il net debt resti su livelli sani anche dopo l’aumento atteso del CapEx, con leverage pienamente sotto controllo e in calo YoY (2,0x da 2,5x, includendo IFRS16) grazie a un’accorto NWC management, al miglioramento della redditività, a una pausa del buyback e al potenziale cash-in dall’esercizio della put option sulla quota residua di circa 1,6% in India.

La view degli analisti

NEUTRAL; target €1,70: la redditività del 4Q è stata sotto le nostre aspettative, ma riteniamo rassicurante che la NFP sia pienamente sotto controllo, consentendo alla società di proseguire con investimenti strategici per riposizionare il segmento Cooking e sviluppare nuovi prodotti in entrambe le divisioni. Riteniamo che l’evoluzione del segmento OEM in North America nei prossimi trimestri sia da monitorare per valutare se la debolezza sia solo un “bump in the road” legato alla normalizzazione delle scorte accumulate all’inizio del 2025 in anticipazione di dazi.

Stiamo riducendo il nostro target price a €1,70, poiché le stime più basse sono parzialmente compensate dal rollover della valutazione.