De' Longhi

Per il terzo trimestre consecutivo, De’Longhi ha dimostrato la sua forza, con risultati del 3Q25 nettamente superiori alle aspettative e obiettivi ulteriormente alzati. Grazie a una execution operativa impeccabile e a una solida base nel core business del caffè – sia professionale che domestico – la società continua a crescere significativamente ed espandere i margini nonostante la turbolenza e la volatilità del mercato. Una allocazione di capitale sullo smart advertising, unita all’innovazione di prodotto e ai nuovi lanci, sostiene una storia di leadership globale con prospettive molto positive. 

Analisi

Una storia sottovalutata che merita molta più attenzione. Continuiamo a sottolineare che la equity story di De’Longhi si è allontanata notevolmente dai peer storici dall’inizio del periodo Covid, con oltre il 60% dei ricavi provenienti ora dal altamente profittevole settore del caffè – sia professionale che domestico – una struttura senza pari a livello globale. Tuttavia, il mercato continua a valutare il gruppo con parametri obsoleti e multipli bassi che non sono più pertinenti in ottica di crescita e redditività. Anche le altre divisioni oltre al caffè stanno performando bene e presentano interessanti prospettive di crescita.

Il valore intrinseco suggerisce un grande potenziale a Euro 46 per azione. Vediamo sempre più De’Longhi come una combinazione di business diversi ma sinergici, ciascuno meritevole di una valutazione standalone in linea con quelle che il mercato assegna ai peer. Differenze nella redditività – soprattutto tra il caffè professionale, domestico e altri segmenti – giustificano a nostro avviso multipli simili. Solo come riferimento per ora, includiamo un’analisi preliminare sum-of-the-parts che produce un fair value di Euro 46 per azione, il che raddoppierebbe l'upside dai prezzi attuali. Siamo fiduciosi che questa valutazione sia conservativa piuttosto che ottimistica. 

Prospettive brillanti all’orizzonte. Il mercato continua a sottostimare la capacità di De’Longhi di alzare l'asticella, raggiungere i target e mantenere un livello di performance elevato e continua crescita. Ciò è stato evidente durante il boom pandemico dei consumi domestici e di nuovo con il continuo slancio nel caffè e l’innovazione della divisione Nutrition. Anche con un profilo di crescita più normalizzato, il gruppo mostra una solida espansione trainata sia da iniziative organiche che da crescite esterne di successo. Questo riflette un graduale cambiamento strutturale, dove la ciclicità si traduce ora solo in diversi ritmi di crescita. Il caffè resta un segmento con grande potenziale dai mercati chiave come US e Asia, mentre la divisione Nutrition dovrebbe tornare a una crescita più sostenuta dal 2026. 

Variazione nelle stime

Aggiornamento delle stime. Ancora una volta, stiamo rivedendo le nostre stime al rialzo per riflettere la nuova guidance e i primi dati per il 2026. 

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; TP a Euro 41 da 40. Siamo sempre più convinti che i fondamentali del business siano solidi, in particolare grazie al segmento del caffè, che si rivela molto resiliente, confermando la capacità straordinaria della società di espandersi, ottenere market share e rafforzare il brand. I risultati e le prospettive in crescita, sia nel segmento del caffè sia nella Nutrition, danno conferma che la società è ben posizionata per catturare appieno il momentum favorevole, anche in virtù di una pipeline di nuovi prodotti attesa ancora molto ricca nel FY26. L’M&A resta una catalyst fondamentale per il titolo e appare altamente probabile a medio termine. Gli attuali livelli azionari al di sotto della media storica rappresentano un’opportunità evidente, dato che il valore del caffè professionale e le prospettive future non sono minimamente riflesse. Sulla base delle nuove stime e di un risk-free rate aggiornato al 3.5% dal 4% precedente, confermiamo la nostra raccomandazione OUTPERFORM, con target price ora a Euro 41.