Datalogic

I ricavi del 3Q25 sono in leggero calo, margini aiutati dal ForEx. Datalogic ha riportato ricavi del 3Q25 di 118 milioni di euro, in calo del 2.8% YoY o -0.1% ex-ForEx (in calo dello 0.7% ex-ForEx nel 1H25), e inferiori del 2% alla nostra stima di 121 milioni di euro. Il margine di profitto lordo è salito di 30 punti base al 42.7% rispetto al 42.4% nel 3Q24 (1H25 in crescita di 220 pb rispetto al 1H24) ma sarebbe sceso di 80 pb ex-ForEx. L'EBITDA si è attestato a 13.2 milioni di euro, in crescita del 7% su base annua (invariato ex-ForEx) in linea con la nostra stima di 13.5 milioni di euro, con un margine EBITDA all'11.1% contro il 10.2% nel 3Q24 o generalmente stabile ex-ForEx (margine 1H25 in crescita di 230 pb rispetto a 1H24). Al di sotto della linea EBITDA, l'EBIT è stato di 3.2 milioni di euro (previsti 4.2 milioni di euro), con un utile netto di 1.9 milioni di euro (previsti 3.7 milioni di euro). Il debito netto è aumentato di 17 milioni di euro nel trimestre (da 18 milioni a 35 milioni di euro, nostra stima 26 milioni di euro), includendo 9 milioni di euro per buyback azionari e dividendi e 5 milioni di euro in costi non ricorrenti (principalmente ristrutturazione del personale). La ripartizione geografica mostra ricavi in crescita nel 3Q25 in EMEAI (+10% ex-ForEx) ma cali nelle Americhe (-13% ex-ForEx), e APAC (-10%).

Analisi

Outlook FY25. Nel segmento Data Capture, i ricavi sono diminuiti del 2.8% YoY ex-ForEx (riportato -5.6%) a causa del rinvio di progetti di dispiegamento di scanner fissi per il retail, che hanno colpito la regione delle Americhe. Al contrario, il segmento Industrial Automation è cresciuto del 5.9% YoY ex-ForEx (riportato +3.4%). Si prevede un andamento simile nel 4Q25, con il segmento Industrial Automation (principalmente un business europeo) in crescita a high single/double digit ma Data Capture sostanzialmente stabile (Europa in crescita ma Americhe ancora in calo). Di conseguenza, la guidance per FY25, che è stata ridotta ad agosto con i risultati del 1H25, è stata ribadita. In particolare, i target dell'azienda indicano ricavi FY25 sostanzialmente piatti rispetto ai 494 milioni di euro riportati nel FY24 (nostra stima 496 milioni di euro, consenso 493 milioni di euro), con una redditività leggermente migliorata rispetto al FY24 (supponiamo un EBITDA FY25 di 50 milioni di euro con un margine del 10.1% vs 9.0% nel FY24. Consenso EBITDA di 49 milioni di euro). L'impatto dei dazi sull'EBITDA è stato anch'esso confermato in un gestibile 1 milione di euro per trimestre.

Variazione nelle stime

Revisioni stime. Confermiamo le nostre stime sui ricavi e EBITDA FY25-27e (in linea con il consenso pre-release e coerenti con le indicazioni del management), con alcune correzioni sull'EPS (FY25e invariato, FY26/27E -4%/-2%). Tuttavia, assumiamo un debito netto più elevato (FY25 22 milioni di euro vs. precedente break even) per riflettere i trend del 9M25.

La view degli analisti

Giudizio: confermiamo OUTPERFORM; TP tagliato a 6.40 euro (da 6.90 euro). Il nostro nuovo target price di Eu 6.4 (dal precedente Eu 6.9) riflette proiezioni di debito netto più alte con il multiplo target EV/EBITDA FY26e mantenuto a 7.0x. Al target, valutiamo Datalogic a 26x P/E 2025E e 22x P/E 2026E. Poiché le stime sono diminuite negli ultimi anni (ricavi FY25 -20% e EBITDA -50% rispetto alle medie FY17-22), i multipli non sono a grande sconto rispetto alla storia eccetto per EV/sales e necessitano di supporto da una ripresa della crescita che non si sta materializzando.