Cube Labs

1H25 in positivo per Cube Labs, portafoglio di partecipate in crescita, successo nella raccolta di capitali con ingresso di investitore istituzionale primario. Stimando un valore degli asset per ca. Eu87.5mn con un debito netto di Eu0.7mn (post 1H cash-in AUCAP), il NAV risulta pari a Eu4.3 p.a., con BV della Società a sconto di oltre il 30%. Applicando un holding discount del 25%, confermiamo il target price a Eu3.25 p.a., upside potenziale +37% dai prezzi di borsa attuali (P/NAV 0.5x, P/BV 0.8x).

Analisi

1H25: portafoglio partecipazioni in crescita, marginalità in positivo. Nel 1H25, il portafoglio partecipazioni raggiunge Eu54.4mn (+Eu0.7mn vs. FY24), con un totale attivo di Eu64.6mn (+Eu1.0mn vs. FY24) e patrimonio netto stabile a Eu59.4mn. I ricavi da consulenza alle partecipate crescono del 39.8% YoY a Eu1.4mn, sostenendo un EBITDA positivo di Eu0.27mn (vs. Eu-0.29mn in 1H24) e un risultato netto in leggero attivo di Eu0.01mn (vs. Eu-0.45mn), anche grazie a minori oneri finanziari. Il capitale circolante netto sale a Eu6.9mn, principalmente per l’incremento dei crediti commerciali, mentre l’indebitamento finanziario netto si attesta a Eu2.8mn (vs. Eu1.7mn di fine 2024), IFN Adjusted (per debiti commerciali scaduti, Eu0.04mn) Eu2.9mn vs. Eu1.7mn al FY24.

AUCAP oltre il 98% l’adesione, fiducia da primario investitore istituzionale. Cube Labs ha raccolto, nell’ambito dell’ultimo aumento di capitale, Eu4.8mn pari a 98.15% dell’importo massimo previsto, al prezzo di Eu2.20 p.a. La quota di proprietà dell’Amministratore Delegato, F. Surace, si riduce al 63.37% (dal 71.3% rilevato all’avvio della copertura, il 02 luglio 2024), mentre il flottante aumenta al 25.47% (da ca. il 16%), di cui l’8.01% di un primario investitore istituzionale, molto attivo sul segmento EGM. Piano Industriale luglio 2025 - giugno 2026: sufficienti intorno a Eu5.0mn per soddisfare il fabbisogno finanziario previsto.

Variazione nelle Stime

Avanzamenti in ricerca, sviluppo e tutela brevettuale. Aumenta la probabilità di valorizzare gli asset con il newsflow positivo sugli avanzamenti dei prodotti. In dettaglio, Adamas Biotech ha completato il lotto pilota e l’arruolamento pazienti per Theakine IBS-C, avviato lo studio di stabilità e presentato la candidatura al PON NBFC per IBS-D. Bio Aurum ha firmato il contratto per NeuRetina MD, depositato un brevetto e sottoscritti gli accordi per il trial clinico. Biodiapers ha avviato test su formulazioni di argilla e definito il piano regolatorio. Cartilago prosegue lo sviluppo di NAPA OA e Regen Longevity, con nuovi test e pianificazione preclinica. DTech accelera sul progetto Nasal Spray, con produzione e test in corso per il marchio CE. FluoDetect negozia un accordo universitario in vista di un finanziamento Horizon EU. HiPerforming Research registra interesse internazionale per la piattaforma ModiCL AI. Lipovexa avanza La ricerca sulla brevettabilità delle NCE e nel progetto nutraceutico, depositando un marchio EUIPO. Lumina Nanobiotech e Myrtoviva hanno completato accordi strategici e depositi di marchio, mentre MRC ottiene un brevetto EPO su derivati del benzomorfano. Orpha Biotech avvia la sintesi di nuove molecole brevettabili, Regenerabioma partecipa al bando Ideas 4 Innovation e Skin Plastic Lab si prepara all’avvio del progetto Booster for Life Science.

La view degli analisti

TP confermato a Eu3.25, raccomandazione BUY, upside +37%. La nostra view positiva su Cube Labs si basa su un portafoglio in espansione, con progetti prossimi alla generazione di ricavi, l’ingresso in mercati ad alto potenziale e un solido track record nella raccolta di capitali. Il valore di libro della Società risulta attualmente scontato di oltre il 30% rispetto al nostro NAV dinamico (Eu86.7mn, Eu4.3 p.a.). Applicando un holding discount del 25%, otteniamo un target price di Eu3.25 p.a., in linea con la nostra precedente indicazione (P/NAV 0.5x, P/BV 0.8x). Con il raggiungimento delle milestone di sviluppo e commercializzazione dei prodotti, stimiamo che, in uno scenario di lungo termine favorevole (2030+), Cube Labs possa esprimere un NAV potenziale intorno a Eu450mn, implicando un moltiplicatore di circa 10x rispetto alla capitalizzazione di mercato attuale.