UNIPOLSAI - Commento ai messaggi emersi dalla conference call

FATTO
Unipol SAI nei primi nove mesi 2022 ha riportato premi diretti per 9.833 mln con danni a 5.851 mln (motor 2.823 mln e non motor 3.028 mln), vita 3.982 mln.

Risultato pre-tasse a 884 mln con danni leggermente migliore delle attese a 731 mln (226 mln nel 3Q 2022) e con un miglioramento del combined ratio a 93.2% rispetto alle attese di 94.2% grazie a migliore loss ratio a 65.9% e expense ratio a 27.3%.

Utile Pre tasse vita leggermente inferiore a 190 mln (200 mln attesi) e altri segmenti negativi per 37 mln.

Risultato netto a 586 mln.

Solvency ratio consolidato a 271% e individuale a 295% con patrimonio netto in calo a 5.398 mln.

EFFETTO
Risultati sostanzialmente in linea con le attese, ma con un miglioramento incoraggiante del combined ratio di cui cercheremo di verificare la sostenibilità futura. 

Non prevediamo significativa variazioni alle attuali stime.

Il management ha confermato i target del piano presentato a maggio 2022.  

Principali indicazioni emerse da conference call:

1) da novembre aumenti tariffari significativi nell’auto (stimiamo circa +5%) per mantenere i livelli di redditività del segmento che aveva evidenziato un aumento del combined ratio a oltre 98%,

2) la frequenza sinistri rimane sotto il livello pre-covid e il segmento non auto continua a crescere molto bene con aumento premi del 10% e settori come il ramo salute in crescita del 20%.

3) confermati i target di redditività del vita, malgrado il 3Q non positivo anche grazie all’aumento dei tassi di reinvestimento al momento pari a circa il 3.5%.

Alziamo mediamente le stime del +4% per riflettere un maggiore contributo degli investimenti. Target e raccomandazione confermati.

Confermiamo la raccomandazione NEUTRALE su UNIPOLSAI , target price a 2,50 euro.

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