SOMEC - Risultati del primo semestre impattati da aumento costi

FATTO
Somec ha registrato ricavi per 152 mln nel 1H 2022 (in linea con le nostre stime), in crescita del 18,8% anno su anno, con la divisione Interiors in particolare in crescita del 167%.

Il margine EBITDA è passato dall'11% del 1H 2021 al 6.0%, per l'aumento dei costi di produzione (materie prime ed energia) con una conseguente revisione della redditività attesa sugli ordini in corso, ma anche per nuove assunzioni e acquisizioni e attività promozionali. 

Da segnalare che il 1H 2021 ha beneficiato anche di un contributo non ricorrente di 2.5 mln del “Paycheck Protection Program” negli Stati Uniti.

L'utile netto, pari a -0.2 mln, è stato inferiore alle nostre aspettative (0.7 mln), a causa di accantonamenti per 1.8 mln per svalutazione crediti relativi a due clienti esteri.

La società tuttavia è stata in grado di generare una notevole quantità di cassa, con un flusso di cassa operativo di 16.5 mln (+10.4 mln rispetto al 1H 2021), principalmente grazie alla dinamica positiva del capitale circolante. FCF è stato di 12 mln, rispetto a 3.1 mln nel 1H 2021.

Nonostante la forte generazione di cassa, la PFN è passata da 48.2 mln a fine 2021 a 63.4 mln, a causa i) del pagamento di dividendi di 7.5 mln; ii) dell'acquisizione delle minoranze Fabbrica per 16.5 mln e Bluesteel per 5.3 mln (che ha comportato un ulteriore aumento non monetario di 1.1 mln per l'IFRS 16).

EFFETTO
Il semestre è stato impattato dall’aumento dei costi, riflesso nella profittabilità attesa sulle commesse in corso. Riteniamo che, esclusi scenari di nuovi significativi aumenti dei costi, la società possa ritornare a riportare un margine in high-single digit già nel secondo semestre dell’anno, grazie anche ad un effetto mix con un maggiore contributo dalle attività a più alta marginalità.

Confermiamo su Somec la raccomandazione MOLTO INTERESSANTE, target price a 38,10 euro.

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