CY4GATE - Robusta crescita ed incremento dei costi fissi come atteso

FATTO
CY4 ha riportato ieri sera i suoi risultati del 1H 2022 con:

• Ricavi totali pari a 16,7 mln, +227% YoY - vs stima Intermonte 16,0 mln/+213% - con crescita organica +35% (vs stima +36%) e crescita più rapida con i clienti Corporate (60% dei ricavi 1H 2022 vs 51% 1H21) e Italia (81% dei ricavi 1H 2022 vs 68% 1H 2021);

• EBITDA pari a 2,3 mln, un margine di 14% (vs 1,7 mln/34% nel 1H 2021) – vs stima 1,7 mln/margine 10%;

• EBIT pari a -3,7 mln (vs 0,3 mln/7% di margine nel 1H 2021) - vs stima -2,5 mln - costi di transazione one off (e relativi effetti IFRS) di 2,4 mln, maggiore rispetto a quanto riflesso nella nostra stima (1 mln);

• Risultato Netto pari a -3,6 mln (vs 0,4 mln nel 1H 2021) – vs stima -2,7 mln;

• PFN positiva per 0,1 mln (da debito netto di 1,7 mln a fine FY 2021) – vs stima 3,5 mln; 

OUTLOOK: poche indicazioni precise nel comunicato, che riteniamo tendano a confermare le nostre previsioni di crescita.

• Solida accelerazione del fatturato previsto nel 2H e soprattutto nel 4Q, come visto lo scorso anno; 
• Normalizzazione prevista del costo del personale nel 2H; 
• Il management dichiara la sua fiducia nel chiudere il 2022 “secondo le stime e aspettative”; 

EFFETTO
Crescita solida come previsto nella “bassa stagione” del 1H, con top-line più che triplicata YoY e crescita organica (+35%). Una dinamica positiva in vista dell'accelerazione dell'attività commerciale nel 2H e soprattutto nel 4Q. 

L'incremento dei costi fissi (continua assunzione di personale tecnico e commerciale) unito ai minori volumi stagionali del 1H hanno pesato sulla marginalità rispetto al 1H21 come atteso. 

L'utile netto è stato inferiore alle nostre previsioni a causa dei maggiori costi one off relativi alla transazione, contribuendo anche alla diminuzione maggiore di quanto atteso della PFN. Riteniamo che i commenti generalmente ottimistici sulle prospettive tendano a confermare le nostre previsioni FY22 recentemente riviste. 

Giudizio MOLTO INTERESSANTE su CY4Gate , target price a 16 euro.

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